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　　中色股份:關(guān)于實(shí)行配股公告的點(diǎn)評(píng)
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司 研究員：邱祖學(xué) 日期：2011-11-15
　　公司14日公告稱公司擬按照每10股配3股的比例向全體股東配售,募集資金不超過(guò)25億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于歸還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金,其中不超過(guò)12億元用于償還銀行貸款,其余用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司控股股東中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)承諾以現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)其可配股份。
　　可明顯改善公司資本結(jié)構(gòu)。公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率為65.88%,公司三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅上升55%。此次募集資金中12億元用于償還銀行貸款,預(yù)計(jì)每年可減少利息支出約7872萬(wàn)元,有利于降低公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),資產(chǎn)負(fù)債率將明顯下降,有效地改善公司的資本結(jié)構(gòu)。
　　公司資金壓力減緩。公司是集大型工程承包和有色金屬采選冶煉于一身,大型工程的承包普遍采用EPC、PMC等交鑰匙工程模式以及BOT、PPP等帶資承包方式,要求公司具有雄厚的資金實(shí)力和融資能力才有具備承攬大型工程項(xiàng)目的能力。
　　公司目前在建項(xiàng)目中包括與伊朗胡澤斯坦鋁業(yè)公司簽署的EPC等工程,資金壓力較大,公司通過(guò)此次配股,預(yù)計(jì)可獲得約13億元的流動(dòng)資金,將明顯改善目前資金壓力。
　　最大的稀土冶煉企業(yè),上游資源缺乏。公司目前通過(guò)控股子公司珠江稀土的搬遷成立中色南方稀土(新豐)公司,將形成7000噸/年的稀土冶煉分離能力,并且已經(jīng)獲得國(guó)家環(huán)保部批準(zhǔn)。7月8日,公司公告稱與新威集團(tuán)共同設(shè)立子公司,形成10000噸稀土冶煉分離能力。公司最終將形成年產(chǎn)17000噸稀土冶煉分離產(chǎn)能,成為國(guó)內(nèi)最大的稀土冶煉分離企業(yè),但是公司目前無(wú)上游稀土礦產(chǎn)資源,未來(lái)稀土的整合方面還面臨較大的不確定性。隨著稀土價(jià)格的下降,公司該業(yè)務(wù)盈利預(yù)計(jì)將下降明顯。
　　持有ST威達(dá)股權(quán),投資收益增厚EPS。公司控股子公司紅燁投資以7.54元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)ST威達(dá)非公開(kāi)發(fā)行股份的數(shù)量為5363萬(wàn)股,持股比例約為10.62%,為ST威達(dá)第二大股東,ST威達(dá)重組已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)。我們認(rèn)為公司屆時(shí)可以獲得高額投資收益,增厚公司EPS,若以每股20元價(jià)格減持計(jì)算,我們預(yù)計(jì)此項(xiàng)收益至少可以增厚公司EPS0.74元。
　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2011-2013年歸屬母公司凈利潤(rùn)2.5、5.8、8.9億元,上調(diào)公司11-13年EPS為0.33、0.76、1.17元(未考慮ST威達(dá)投資收益和本次配股影響),對(duì)應(yīng)的最新PE分別為69、30、19倍,考慮到本次配股對(duì)公司業(yè)績(jī)的攤薄、工程承包業(yè)務(wù)放緩和近期稀土價(jià)格大幅下挫等因素,我們下調(diào)公司評(píng)級(jí)為“審慎推薦”。

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