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　　5月數(shù)據(jù)料無驚喜 通脹回落開啟降息窗口
　　當(dāng)前A股市場關(guān)注的重心無疑是6月9日即將公布的5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。持續(xù)下行的經(jīng)濟(jì)增速與持續(xù)放大的政策力度構(gòu)成了當(dāng)前對A股影響最為顯著的兩個核心變量，在此背景下，5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是否仍然延續(xù)4月份的下行趨勢值得關(guān)注，而逆周期調(diào)控政策又會否加碼以應(yīng)對可能更加嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢？

　　GDP增速二季度見底

　　中國證券報(bào)：從4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，此前市場的一致預(yù)期認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)GDP增速底部將在二季度出現(xiàn)，您認(rèn)為經(jīng)濟(jì)底部出現(xiàn)的時間會是在什么時候？經(jīng)濟(jì)底部有沒有進(jìn)一步后移的可能？
　　姜超：4月工業(yè)經(jīng)濟(jì)加速下滑，引發(fā)了資本市場對中國經(jīng)濟(jì)走勢的擔(dān)心，但我們?nèi)哉J(rèn)為經(jīng)濟(jì)的底部在二季度，二季度GDP增速為7.5%，三季度回升至7.6%，四季度回升至8%。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)往往由與經(jīng)濟(jì)無關(guān)的外生變量決定。其中出口、財(cái)政和貨幣政策是最重要的三大外生變量，下半年出口增速應(yīng)能回升。目前財(cái)政政策已轉(zhuǎn)積極，前4月財(cái)政支出增速超過收入增速12%，類似于2009年時的水平，并已經(jīng)帶動基建投資增速回升，下半年將對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。而最為重要的是，經(jīng)過兩年的信貸緊縮之后，2012年信貸有望轉(zhuǎn)向?qū)捤?，尤其是從融資總量來看，2012年三季度全社會融資總量有望穩(wěn)定在3萬億，遠(yuǎn)超去年同期的2萬億，成為帶動經(jīng)濟(jì)見底回升的重要動力。
　　李慧勇：去年三季度以來市場對經(jīng)濟(jì)底部的判斷幾經(jīng)變化，但我們對經(jīng)濟(jì)底部的判斷沒有變化，即二季度探底、三季度企穩(wěn)、四季度回升。做出這樣判斷的理由主要是三個：一是考慮到房地產(chǎn)投資二季度之后能企穩(wěn)；二是考慮到出口下半年會比上半年好；三是考慮到政策從出臺到見效需要3-6月的時滯。

　　中國證券報(bào)：5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)即將公布，您預(yù)測5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會如何？經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行的態(tài)勢會否延續(xù)？
　　姜超：根據(jù)我們監(jiān)測的數(shù)據(jù)，5月上游發(fā)電增速仍在低位，中游鋼鐵增速小幅回落，下游地產(chǎn)銷售依然向好，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍不容樂觀，預(yù)計(jì)工業(yè)增速下降至9.1%，經(jīng)濟(jì)在5月下降的趨勢不變。
　　李慧勇：預(yù)計(jì)5月份工業(yè)生產(chǎn)增長9%，CPI上漲3.2%，基本上呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)低位、通貨膨脹回落的態(tài)勢。由于地產(chǎn)投資仍在回落過程中，外圍經(jīng)濟(jì)仍然缺乏亮點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)下行趨勢仍將延續(xù)。

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