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　　近期有色金屬走勢(shì)偏強(qiáng)。周三，滬銅1705合約延續(xù)前一日的強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)，上漲2.59%，并升至一周高位，近兩日累計(jì)漲幅為3.1%；滬鋅1705合約日內(nèi)更是上漲3.54%，漲幅居期貨主力合約首位；滬鋁1705合約也上漲了1.43%。LME市場(chǎng)，倫銅、倫鋁、倫鋅等品種近兩日走勢(shì)同樣偏強(qiáng)。
　　還值得注意的是，LME市場(chǎng)金屬庫(kù)存出現(xiàn)集體下滑。3月28日數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫(kù)存下滑2150噸至309225噸，LME鋁庫(kù)存下滑12975噸至1923300噸，LME鎳庫(kù)存下滑978噸至381180噸，LME鋅庫(kù)存下滑575噸至374150噸。
　　分析人士指出，首先，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員傳遞出鴿派信號(hào)，利多有色金屬市場(chǎng)。其次，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)總統(tǒng)特朗普在醫(yī)保議案遇挫后，或?qū)⒛繕?biāo)轉(zhuǎn)向稅改和基建，有色金屬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升。此外，目前有色金屬期貨持倉(cāng)方面也偏向于多頭。
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　　楚江新材：優(yōu)化傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，發(fā)展新興領(lǐng)域
　　通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。公司已經(jīng)發(fā)布2016年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7，918，367，217.21元，同比減少1.16%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)187，462，179.00元，同比增長(zhǎng)166.10%。
　　公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的一個(gè)主要原因就在于公司的傳統(tǒng)銅基材料業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)售毛利率上升。近年來(lái)，隨著市場(chǎng)消費(fèi)增速放緩，在行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。在此局勢(shì)下，公司通過(guò)積極優(yōu)化產(chǎn)品，提升服務(wù)質(zhì)量，最終實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益的提升。
　　公司在在新興材料領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破的同時(shí)，利潤(rùn)也得到了提升。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的另一個(gè)原因在于公司下屬子公司頂立科技的高端熱工裝備及新材料研發(fā)業(yè)務(wù)也帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。頂立科技通過(guò)重點(diǎn)向優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、高附加值的高端產(chǎn)品進(jìn)行傾斜，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)和服務(wù)雙升級(jí)。與此同時(shí)，通過(guò)技術(shù)攻關(guān)，公司在新材料、新裝備、新工藝方面獲得了進(jìn)一步的突破，成功承接了高性能碳纖維生產(chǎn)線、透波體合成系統(tǒng)全套熱工裝備、高鐵剎車(chē)盤(pán)全系列熱工裝備和真空熱處理智能制造柔性生產(chǎn)線的制造。
　　定向增發(fā)助力公司轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司已完成非公開(kāi)發(fā)行，募集資金將分別投入“銅合金板帶產(chǎn)品升級(jí)、產(chǎn)能置換及智能化改造項(xiàng)目”、“智能熱工裝備及特種復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”和“年產(chǎn)1萬(wàn)噸高性能鋰電池負(fù)極材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”。上述項(xiàng)目建成后，將進(jìn)一步夯實(shí)公司的主業(yè)基礎(chǔ)、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極布局新材料市場(chǎng)，增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　未來(lái)公司業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司的行業(yè)地位較為突出，其傳統(tǒng)金屬材料產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模較為穩(wěn)定，而新興高端熱工裝備和新材料業(yè)務(wù)的盈利能力較強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司17-18年每股收益分別為0.50元、0.65元。
　　*ST東鉭：2016年實(shí)現(xiàn)扭虧，但業(yè)績(jī)壓力依然存在
　　2016年業(yè)績(jī)符合預(yù)期：東方鉭業(yè)公布2016業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入8.7億元，同比下降19%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2900萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.7億元，對(duì)應(yīng)每股盈利0.07元，實(shí)現(xiàn)扭虧，與業(yè)績(jī)預(yù)告一致，主要是由于2016年收到重組終止賠償款3.52億元。扣非后凈利潤(rùn)虧損3.3億元，同比減虧3.4億元。評(píng)論：1）產(chǎn)銷(xiāo)量同比大幅下降。2016年公司產(chǎn)品產(chǎn)量/銷(xiāo)量9358/9446噸，同比下降48%/43%，主要是由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩以及鉭鈮行業(yè)低迷，傳統(tǒng)產(chǎn)品需求萎縮。
　　鉭鈮產(chǎn)品毛利率同比下降1ppt至6%，主要是由于產(chǎn)品價(jià)格下跌，2016年金屬鉭均價(jià)同比下降15%；鈦及鈦合金制品毛利率-53%。
　　業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧主要是由于獲得重組方的補(bǔ)償款3.52億元，增加了非經(jīng)常性損益。同時(shí)，通過(guò)精細(xì)化管理全年實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效約7000萬(wàn)元，計(jì)提與轉(zhuǎn)回各項(xiàng)減值的差額對(duì)利潤(rùn)的影響為2027萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少2618萬(wàn)元。
　　2017年目標(biāo)：計(jì)劃實(shí)現(xiàn)盈利收入8.6億元。
　　發(fā)展趨勢(shì)：提質(zhì)增效、減虧脫困仍然是公司2017年的工作重點(diǎn)。目前鉭鈮產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)緩慢，公司依然面臨主導(dǎo)產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，市場(chǎng)占有率不斷下降的困境。而同時(shí)新產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品仍處在拓展市場(chǎng)階段，應(yīng)收賬款數(shù)額大期限長(zhǎng)，對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)造成壓力。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到金屬價(jià)格依然維持低迷，維持2017年全年每股盈利預(yù)測(cè)：0.72元不變，同時(shí)引入2018年每股盈利預(yù)測(cè)：0.46元。
　　估值與建議：目前，公司股價(jià)對(duì)應(yīng)6x2018eP/B。維持中性的評(píng)級(jí)和人民幣10.00元的目標(biāo)價(jià)（對(duì)應(yīng)4.6x2018eP/B）。公司2016年憑借重組補(bǔ)償款實(shí)現(xiàn)扭虧摘帽，但主營(yíng)業(yè)務(wù)壓力依然存在，經(jīng)營(yíng)性扭虧仍待時(shí)日。
　　風(fēng)險(xiǎn)：需求不及預(yù)期，金屬價(jià)格大幅下跌。
　　中國(guó)中冶：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成果初現(xiàn)，海外業(yè)務(wù)未來(lái)可期
　　房地產(chǎn)復(fù)蘇疊加資源板塊減虧，帶動(dòng)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)11.96%，對(duì)應(yīng)EPS0.25。公司2016年收入2195.58億元，同比+1.03%；在主要業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)虧損收窄22億元的情況下，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.76億元，同比+11.96%，EPS0.25元，符合預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，工程承包/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)/裝備制造收入同比+0.72%/+15.77%/-44.86%，實(shí)現(xiàn)毛利同比-11.21%/+56.91%/-14.69%。
　　毛利率略有下滑，期間費(fèi)用保持穩(wěn)定。1）受營(yíng)改增影響，公司核心業(yè)務(wù)工程承包毛利率下滑，致使公司綜合毛利率下降至12.84%，同比降低0.28個(gè)pct。分業(yè)務(wù)看，工程承包/房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)/裝備制造毛利率分別為11.05%/27.24%/10.83%，同比-1.49/+7.14/-2.73pct。2）公司期間費(fèi)用保持穩(wěn)定，16年三費(fèi)率6.52%，比去年增加0.03個(gè)pct；銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.06/+0.12/-0.15pct。3）資產(chǎn)減值損失計(jì)提40.23億元，較去年少計(jì)提5.46億元，原因是固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和商譽(yù)等減值損失較去年計(jì)提下降。4）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額185.59億元，同比增加20.84%。
　　非冶金工程占比持續(xù)提升，新興基建領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。2016年公司新簽合同5024億元，同比+25.1%，其中，新簽非冶金工程合同4102億元，約占新簽工程合同的90%，比例創(chuàng)下新高；工程板塊營(yíng)業(yè)收入中74.57%來(lái)源于非冶金工程，板塊結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)成果明顯。目前，公司已將基建領(lǐng)域作為轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)的主要發(fā)力方向，積極切入PPP市場(chǎng)，16年中標(biāo)PPP項(xiàng)目122個(gè)，總投資2，537.85億元，帶動(dòng)施工合同額1，750.5億元。公司在綜合管廊、海綿城市、特色主題等多個(gè)新興基建領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，尤其是綜合管廊市場(chǎng)，公司在市占率、施工里程等多項(xiàng)指標(biāo)位居全國(guó)第一。
　　資源板塊有望逐步減虧，料將受益海外增長(zhǎng)和新興領(lǐng)域拓展。受益于多晶硅與鎳價(jià)的企穩(wěn)回升，公司資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)毛利率改善至11.53%（去年同期為-9.30%），板塊虧損由上一年的31.15億元縮小至9.15億元。預(yù)計(jì)隨著上下游的改善，資源板塊將逐步減虧。2016年，公司新簽海外訂單573.1億元，同比+39.5%。2017年，預(yù)計(jì)公司海外布局重點(diǎn)有望更聚焦于“一帶一路”沿線國(guó)家及地區(qū)，并積極全面推進(jìn)冶金和非冶金業(yè)務(wù)；國(guó)內(nèi)繼續(xù)深耕綜合管廊、特色主題、海綿城市等市場(chǎng)，積極拓展其他新興領(lǐng)域，進(jìn)一步擴(kuò)大現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值?？紤]到公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)充分受益于PPP政策，非冶金工程：業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型多點(diǎn)布局初見(jiàn)成效，同時(shí)海外業(yè)務(wù)具有較大潛力以及資源板塊逐步減虧，結(jié)合目前1-2月份訂單增速高達(dá)78.2%，維持17-18年預(yù)測(cè)0.34/0.40元，新增19年EPS預(yù)測(cè)0.44元。