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　　2016年國際市場可以說是歷經(jīng)波折，意外頻發(fā)。但是如果從全年的角度看，全球大類資產(chǎn)中除了債券市場下跌外，歐美股市、美元指數(shù)、大宗商品以及貴金屬市場均出現(xiàn)不同程度的漲幅，這在近年來也是比較罕見的。具體來看，國際金價全年上漲86.4美元，年度漲幅8.1%，年末報收于每盎司1147.5美元；國際銀價全年上漲2.1美元，年度漲幅15%，報收于每盎司15.92美元。
　　回顧2016年，貴金屬和大宗商品市場度過了不平凡的一年。首先，國際黃金和白銀價格結(jié)束了自2013年以來連續(xù)三年持續(xù)下跌的走勢，在2016年實現(xiàn)年度上漲，這表明貴金屬市場的長期趨勢有企穩(wěn)的跡象。其次，2016年貴金屬市場與美元指數(shù)實現(xiàn)年度同漲。最后，國際大宗商品開始轉(zhuǎn)強。在2016年年初，最被看跌的國際原油期貨價格最終全年的漲幅卻最大，而金屬商品也在四季度表現(xiàn)搶眼，這表明地緣政治變化對大宗商品的影響大幅上升，并超越了美元指數(shù)上漲對其的壓制。
　　從宏觀層面看，2016年國際大類資產(chǎn)的漲幅變化顯示國際市場預(yù)期經(jīng)歷了兩個重要的拐點。第一個是在6月底，隨著英國公投脫歐到達頂峰，而第二個則發(fā)生在11月，以美國大選結(jié)果而展開。
　　2016年上半年，國際市場的主要基調(diào)是避險，主要表現(xiàn)在美國10年國債與國際金價同步上漲，至6月底均漲至年內(nèi)高點附近。英國公投脫歐發(fā)生后，形成了今年國際市場的第一個拐點。
　　進入2016年下半年，國際市場的避險情緒開始明顯消退，國際金價的漲幅轉(zhuǎn)向縮窄，而美國10年國債的收益率從低位轉(zhuǎn)向上升。國際市場的第二個拐點發(fā)生在11月美國大選后，特朗普的上臺突然讓市場陷入了美國經(jīng)濟應(yīng)“優(yōu)先樂觀”的預(yù)期之中。對美國經(jīng)濟樂觀敏感的金屬商品、道瓊斯股票指數(shù)、原油能源價格以及美元指數(shù)均表現(xiàn)強勢，而對利率上行周期敏感的美國國債和黃金市場則受到了猛烈的拋售，進入階段性調(diào)整。
　　展望2017年，國際市場將迎來至少是美國次貸危機以后最大的宏觀政策以及市場秩序的調(diào)整。
　　首先，國際市場將面臨美國新任總統(tǒng)特朗普不確定性的影響。我們統(tǒng)計了自布雷頓森林體系崩潰后，美國歷任總統(tǒng)上任首年金價的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)：黃金易于在美國總統(tǒng)上任的第一年上漲。尤其是當(dāng)美國執(zhí)政黨也更替的新任總統(tǒng)上任第一年，金價上漲的概率很高。自布雷頓森林體系崩潰后，美國歷任總統(tǒng)上任首年金價上漲的概率將近64%，但是如果美國政黨也更替（排除連任），美國新任總統(tǒng)上任首年金價上漲的概率將上升到80%。我們認為金價在新任總統(tǒng)(尤其是美國政黨輪換)上任第一年存有上漲的明顯傾向,可能反映了市場對美國經(jīng)濟政策不確定性的某種擔(dān)憂。
　　其次，今年全球通脹的不確定性有望對金價形成支撐。近期在歐、美經(jīng)濟保持溫和擴張的同時，部分發(fā)達國家的通脹水平也在明顯上升，美國、英國、德國和澳大利亞的CPI同比都回升至2%上方，創(chuàng)幾年來的較高水平。隨著原油和金屬價格的持續(xù)上漲，金價也將受到全球通脹預(yù)期上升的支撐。
　　最后，國際地緣政治仍然存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。無論是法國大選還是歐元區(qū)的債務(wù)問題都可能再次引發(fā)市場避險情緒回歸市場，也將有利于對金價形成支撐。
　　由于今年是特朗普新任總統(tǒng)的首年，也是由民主黨轉(zhuǎn)向共和黨執(zhí)政的第一年，同時特朗普在總統(tǒng)就職上的演講也充分顯示了其可能是美國在布雷頓森林體系之后經(jīng)濟政策不確定性最高的總統(tǒng)。
　　結(jié)合上述經(jīng)驗，我們認為，無需對今年的金價走勢感到悲觀。在美國乃至全球的市場體系面臨重大調(diào)整的背景下，黃金作為終極的財富保障仍有望迎來“閃閃發(fā)光”的機會。不過，由于美聯(lián)儲也已經(jīng)進入加息周期，有望對今年黃金的漲幅形成限制。因此，今年黃金最終出現(xiàn)適度上漲的概率較大。我們預(yù)計今年國際金價的波動區(qū)間在每盎司1100美元至1400美元之間。