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　　近期鋅價(jià)維持高位震蕩。截至昨日，滬鋅主力報(bào)收22955元/噸，日內(nèi)上漲0.72%。目前滬鋅進(jìn)口窗口逐漸關(guān)閉，庫(kù)存持續(xù)降低，前期漲勢(shì)凌厲的期價(jià)會(huì)否就勢(shì)再下一城？

　　供需緊平衡
　　國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）公布的報(bào)告顯示，5月份全球鋅市供應(yīng)缺口縮至40300噸，4月供應(yīng)短缺修正為108200噸，1-5月鋅市供應(yīng)短缺178000噸，上年同期供應(yīng)缺口在133000噸。1-5月鋅礦產(chǎn)量同比上升6.3%，至5375000噸。
　　中糧期貨分析師衛(wèi)來(lái)認(rèn)為，在嘉能可不復(fù)產(chǎn)的背景下，全球鋅精礦供應(yīng)缺口仍然存在，但將顯著收窄。而即使嘉能可在二季度宣布復(fù)產(chǎn)，其真正有產(chǎn)出將會(huì)在6個(gè)月甚至更長(zhǎng)時(shí)間之后，因此今年鋅精礦仍然是緊平衡格局。國(guó)內(nèi)方面，2016年礦山投產(chǎn)產(chǎn)能有42.8萬(wàn)噸，但是實(shí)際產(chǎn)出較低，他預(yù)計(jì)為5.76萬(wàn)噸，主要受品位、環(huán)保等方面制約，產(chǎn)能將釋放緩慢。2017年預(yù)計(jì)會(huì)逐漸釋放，產(chǎn)量增加至24.7萬(wàn)金屬噸。然而從半年度的情況來(lái)看，增量有可能會(huì)不及預(yù)期。
　　“整體來(lái)看，預(yù)計(jì)2017年全國(guó)精煉鋅產(chǎn)量增速在0-1%之間，需求方面，基于對(duì)于基建、地產(chǎn)和汽車(chē)的判斷，預(yù)計(jì)需求增速回落至1%附近。精煉鋅供需整體略有缺口，處于緊平衡狀態(tài)，也處于去庫(kù)存狀態(tài)，但問(wèn)題在于有缺口是否一定對(duì)應(yīng)著價(jià)格上漲。”他說(shuō)。
　　鋅精礦方面，今年全球鋅精礦有增量，但增量不及年初預(yù)期，部分冶煉廠買(mǎi)貨仍然有難度，且今年初期庫(kù)存低，進(jìn)入冬季未必能保證充足的儲(chǔ)備；精煉鋅方面，今年大概率小幅負(fù)增長(zhǎng)，下半年不排除部分冶煉企業(yè)再次出現(xiàn)集中檢修的可能。

　　關(guān)注三方面變化
　　高升水是近期鋅市一個(gè)顯著特點(diǎn)。2014年、2015年三至四季度，鋅錠現(xiàn)貨均出現(xiàn)過(guò)高升水現(xiàn)象。據(jù)介紹，高升水形成的路徑是，進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉——進(jìn)口量下降——國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存處于去庫(kù)存狀態(tài)——現(xiàn)貨升水逐步抬升。高升水逐步平抑的路徑為：進(jìn)口盈利窗口的打開(kāi)——進(jìn)口鋅錠的流入——國(guó)內(nèi)隱性庫(kù)存的釋放。
　　衛(wèi)來(lái)認(rèn)為，今年升水被消化的過(guò)程可能會(huì)更長(zhǎng)，鋅價(jià)會(huì)更加反復(fù)。滬鋅高升水過(guò)程中，今年與往年的相同之處有：進(jìn)口盈利窗口關(guān)閉、進(jìn)口量處于近年來(lái)低位、社會(huì)庫(kù)存處于歷史低位；不同之處有：冶煉企業(yè)集中檢修，精煉鋅產(chǎn)量下滑、倫鋅庫(kù)存處于五年來(lái)低位，海外會(huì)否缺鋅等。
　　從資金博弈角度看，衛(wèi)來(lái)表示，目前空頭邏輯在于認(rèn)為鋅錠供應(yīng)最為困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，從長(zhǎng)期來(lái)看鋅精礦供應(yīng)必然要恢復(fù)。另一方面，需求不及預(yù)期，因此價(jià)格相對(duì)較高的鋅錠成為空頭配置的首選標(biāo)的；多頭邏輯在于今年原料緊張仍然不會(huì)完全消除。即便需求同比下滑，但精煉鋅本身也有缺口；接下來(lái)，投資者需要關(guān)注進(jìn)口量、社會(huì)庫(kù)存的去化進(jìn)度以及倫鋅庫(kù)存的變化等三方面因素帶來(lái)的影響。