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近期鋁板塊的行情已經(jīng)反映了一部分的政策預期和鋁價上漲,但是站在當前時點,我們認為,未來1-2個季度該板塊的空間仍然可觀。首先:供改政策仍在不斷實施并存在超預期的可能,比如全國違法違規(guī)產(chǎn)能數(shù)據(jù)的超預期,采暖季錯峰限產(chǎn)的基數(shù)的超預期(按照當前環(huán)保至上的政策導向,完全有可能從嚴執(zhí)行,將加劇供給短缺局面);其次,鋁價上漲動力十足,之前市場擔憂的庫存大將會逐步緩解,最新數(shù)據(jù)顯示,7月份全國鋁產(chǎn)量增速下滑,環(huán)比負增長,疊加9月份的開工旺季,有望在8月底看到庫存拐頭的現(xiàn)象,我們看好鋁價上漲到20000元/噸。

推薦組合:根據(jù)彈性和估值水平,我們依次推薦神火股份、中國鋁業(yè)、云鋁股份、中孚實業(yè)、南山鋁業(yè)。

電解鋁供給側改革已進入實質性階段:目前,鋁供改第二階段已經(jīng)結束,地方積極落實違規(guī)產(chǎn)能的出清行動,新疆方面,6月底,新疆嘉潤已經(jīng)開始減產(chǎn)15萬噸電解鋁,新疆希望7月初開始減產(chǎn),涉及到約540臺500千安的電解槽,已經(jīng)關停30-40臺,計劃7月20日全部關停;山東方面:8月8日,山東省發(fā)改委下發(fā)文件責令山東魏橋和信發(fā)關停電解鋁321萬噸,截止7月底,魏橋鋁電(集團)基本已確認減產(chǎn)量140萬噸,信發(fā)集團(山東)已完成落實減產(chǎn)53萬噸;目前,2017年中國電解鋁累計減產(chǎn)217.4萬噸,因違規(guī)產(chǎn)能導致減產(chǎn)并已經(jīng)落實的減產(chǎn)量累計為191.1萬噸。

“2+26”環(huán)保限產(chǎn)又將影響百萬噸的產(chǎn)量:此次“2+26”涉及電解鋁運行產(chǎn)能約1156萬噸/年,占全國總運行產(chǎn)能的31%。根據(jù)阿拉丁的測算,采暖季4個月將減少電解鋁供應量至少在100萬噸以上,對2017年產(chǎn)量的影響為萬噸。另外,因環(huán)保限產(chǎn)關停的產(chǎn)能很難再次開啟,則此次環(huán)保停產(chǎn)對明年產(chǎn)量的影響將在328.5萬噸左右。 預計今年四季度,電解鋁供不應求的局面將來臨:鋁供改+環(huán)保限產(chǎn)對產(chǎn)能的影響至少在500萬噸以上,而預計至年底形成的產(chǎn)能至多100萬噸。據(jù)此,我們可以預計到今年年底,全國電解鋁運行產(chǎn)能將大概率降至3400萬噸左右。消費方面,如果以7%的消費增速保守估計,今年國內電解鋁的消費量將達到3510萬噸,而年底國內運行產(chǎn)能僅為3400萬噸,即使這些產(chǎn)能做到100%的滿產(chǎn),市場依然面臨短期局面,缺口至少在100萬噸以上,中國鋁市場供求關系將出現(xiàn)重大轉折。

成本支撐電解鋁價格易漲難跌:2017上半年中國煤炭、氧化鋁、炭陽極價格全面呈現(xiàn)上漲態(tài)勢,國內電解鋁生產(chǎn)成本延續(xù)2016年末上漲態(tài)勢。根據(jù)安泰科統(tǒng)計,2017年5月,中國電解鋁行業(yè)平均含稅加權完全成本約14090元/噸,較年初上漲9.0%,為2014年9月以來最高水平。未來,環(huán)保對行業(yè)的影響不僅限于電解鋁的減產(chǎn),煤炭、預焙陽極等原材料供應將同樣受限,成本的上升將支持電解鋁價格繼續(xù)高位運行。