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以下內容為上海有色網金屬年會觀點總結

銅價：寒冬已過春已來！

2017年銅價在2016年大漲的基礎上再上一個臺階，年初至今，滬銅指數已漲逾20%，而對2018年走勢，預計2018年銅價重心將上移，外盤全年均價約6800-6900美元/噸、國內53000元/噸。

供應方面：由于前幾年銅價長期低迷，全球主要銅礦公司資產投資放緩，其周期影響到近幾年，礦端供給增速將在2018后逐漸下降。SMM預計2017年受到礦供給干擾率的提升，全球礦供應增速在-1%，2018年增速上升至3.3%左右，折合金屬量65萬噸左右，其中來自于中國的增量在11萬噸金屬量。

2018年底啟動禁止七類廢銅進口、環(huán)保趨嚴、進口政策的要求提升等，將導致廢銅進口量出現顯著減少。隨著未來2-3年中國冶煉產能投產項目量激增，國內冶煉廠對進口銅精礦依賴程度加劇；全球礦供給收縮預期和冶煉產能投放導致礦端供給壓力將逐漸顯現。

SMM預計2017和2018年中國電解銅產量增速分別為3.1、5.6%，其中再生占比保持在18%左右。

需求方面：

SMM預計中國銅消費進入平緩低速增長區(qū)間。

電力-2017年電力電纜行業(yè)產能進一步集中。

房地產-2018年拉動的銅消費將下降。房地產限購限貸后，房地產新屋開工、竣工、施工、及銷售面積開始降溫，房地產調控政策持續(xù)發(fā)揮作用。2018年房地產拉動的銅消費將下降。房地產限購限貸后，房地產新屋開工、竣工、施工、及銷售面積開始降溫，將逐步傳導到銅消費。

汽車-新能源汽車迅猛發(fā)展，銅消費可期。新能源汽車的蓬勃發(fā)展，將會帶動銅消費增長，2019年隨著雙積分政策的實施，新能源汽車產銷量將保持高速增長，根據十三五規(guī)劃，到2020年，新能源汽車產量將達到200萬輛，推算出用銅量將增加到10萬噸/年左右。

綜合來看，預計2018年全球銅消費量增速維持2%-2.5%左右，而供給端的收縮將成為推升銅價抬升的主要支撐因素。2018鋁價走勢：取暖季、庫存、成本、消費為關鍵詞一場供給側改革和環(huán)保的春風改變了長達6年之久的鋁市“熊”風，2016年滬鋁指數上漲近25%，而2017年迄今滬鋁繼續(xù)上漲22%左右，一場關于鋁價后市走向的思考在市場蔓延。預計2018年鋁價將呈現震蕩走勢，上半年偏弱，主因庫存壓力仍大，預計下半年鋁價走勢偏強。預計明年全年滬鋁價格運行區(qū)間在14000-18000元/噸。

展望今年四季度，雖然供給側改革和取暖季限產政策公布接近尾聲，但取暖季限產即將進入執(zhí)行階段，所以今年的四季度鋁價走勢仍偏強。今年11月15日和明年3月15日的冬季限產預計影響到的實際減產電解鋁年產能約為267萬噸，影響到的產量最多100萬噸，同期影響氧化鋁年產能規(guī)模或達1200萬噸，表上氧化鋁限產影響規(guī)模大于電解鋁。此外，2017年第四季度階段性去庫存將刺激價格，預計大概持續(xù)八周左右，從2017年10月底延續(xù)到12月中下旬。

2017年供給側改革政策令2018-2020年電解鋁新增供應受到明顯的抑制，雖然2018年供應增速下調，但仍有新增產能，預計明年電解鋁新增產能為250萬噸左右，實際產量為3780萬噸，2017年電解鋁產量為3650萬噸。

展望2018年，雖然有一些限產措施，但是不會導致鋁市場供應緊張或者短缺，主因目前鋁錠庫存約有170萬，仍處于歷史較高水平，且下游鋁錠消費有放緩風險。

預計2018年鋁市消費增速將下降3個百分點左右，主要是地產、電力、尤其在建筑板塊預期下調，交通、包裝還能維持比較高的增速。另一方面，供應增速比消費增速下調的幅度大，預計明年的供應增速在3%-4%。成本端，由于氧化鋁價格上漲較快，且從當前到明年2月初偏強勢，電解鋁成本塌陷預計在3月后，當前市場炒作的成本支撐有望持續(xù)到取暖季之后，但如果取暖季后氧化鋁供應量回升，價格下跌，電解鋁成本支撐將減弱。可以預期，2018年供暖季后，庫存壓力加上成本塌陷的可能將導致明年第二季度的鋁價走勢偏弱。

進入2018年下半年后，供給側改革的長期影響將顯現，全年的供應過剩格局轉向平衡，鋁價將探底回升。2018鋅價走勢：能否繼續(xù)抓牢鋅礦供應緊張的助推器？2017年鋅價延續(xù)2016年強勁走勢，倫鋅刷新10年新高，滬鋅沖破27000元/噸關口，漲幅超過20%。受環(huán)保風暴等因素影響，鋅精礦產量增速緩慢，不如預期，抑制精煉鋅產量釋放，礦端緊張逐步傳導至精鋅環(huán)節(jié)。2018年鋅市展望，2018年初鋅價依舊維持強勢，但隨著對2018年供需漸漸進入平衡的預期，預計下半年價格將高位小幅回落，尋求20000元/噸關口支撐。

鋅精礦：TC維持低位徘徊 2017年國內鋅精礦緊平衡：2017年上半年國產礦TC止跌企穩(wěn)，進口礦TC小幅抬升。下半年，冶煉廠檢修逐漸結束，產量有所增加，提高鋅精礦需求；加之今年進入冬儲時間較早，加劇鋅精礦緊張，致使TC逐漸走低。據SMM了解，各地區(qū)TC走低明顯，年底將繼續(xù)低位。

國內外礦山復產、新增產能釋放緩慢：國外：2017年，海外礦確定的增量有46萬噸，不確定增量8萬噸。2017年嘉能可復產暫無消息。目前即使宣布復產，產量亦體現在2018年。SMM預計，2018年全年鋅礦增量為30萬噸左右。國內：2017年國內鋅精礦受環(huán)保等影響，礦山恢復緩慢，SMM了解下來，整體產量與去年同比下降，鋅礦持續(xù)緊張。2018年環(huán)保力度依舊不減，預計國內鋅礦增速將仍有限。

精煉鋅：中國精煉鋅供應及開工情況：據SMM數據顯示，2017年1-9月，國內冶煉廠精煉鋅產量同比下滑了1.46%。自2017年3月，精煉鋅產量同比開始下滑。下半年，冶煉廠考慮增量，但因原料緊張持續(xù)，加之環(huán)保等因素，增速預期不及同比。考慮到2017年沒有富裕的鋅精礦給冶煉廠補充原料庫存，SMM預計，2018年一季度預計維持低產出水平。SMM認為，2016年投建的新增產能，2017年實現達產較為困難。今年因原料、環(huán)保、設備檢修等因素影響，煉廠產量或不增反減。預計2017年國內精煉鋅產量較2016年相比減少4萬噸左右。2018年預計投入產能20萬噸附近，密切關注其進展情況。

精煉鋅供需情況：SMM調研，中國精煉鋅供應自2016年開始明顯減少，2017年由于礦端緊張，傳導至鋅錠供應，因原料緊缺，影響精煉鋅產量釋放。2017年全年的煉廠開工率較2016年明顯下滑；全年精煉鋅產量較2016年減少4萬噸左右，預計2018年增速仍較緩慢。中間加工需求：2017年1-9月鍍鋅平均開工率同比下降5.7個百分點，主要受第二季度開工率拖累。據SMM調研了解，今年3-5月，環(huán)保進駐華北京津冀地區(qū)，當地鍍鋅企業(yè)停限產一半以上。但是，據SMM調研，三季度開始需求逐漸釋放，鍍鋅開工逐步上揚至同期高位。SMM預計，今年整體鍍鋅版塊消費增速穩(wěn)定。

2017年1-9月壓鑄鋅合金平均開工率同比下降2.6個百分點，主要受制于8月開工率拖累。據SMM調研，8月環(huán)保督查組進駐浙江省，當地壓鑄企業(yè)遭遇大規(guī)模停產限產。進入四季度，壓鑄鋅合金板塊訂單企穩(wěn)向好，SMM預計，2017年壓鑄板塊耗鋅量較去年變現平穩(wěn)，變化不大。2017年1-9月氧化鋅平均開工率同比上升2.06個百分點。雖4月訂單略有疲軟，當月開工率同比下滑5%，但進入下半年，訂單穩(wěn)中走高，一度突破60%。

終端消費：

2017年1-9月份，全國公路建設投資額累計15374億元，同比增長7.2%；2017年1-9月份國內電網投資累計3731億元，同比增長4.6%。國內基建投資保持穩(wěn)步增長。2017年“取消汽車購置稅”得到延期，繼續(xù)促進汽車產銷。2017年房地產新屋開工及竣工面積數據顯現，房地產需求較為穩(wěn)定。但2018年隨國家房產調控力度持續(xù)加碼，預計房地產耗鋅需求或有所放緩。

截至2017年10月底，三地社會庫存較去年同期下滑53.8%。庫存處于低位仍是最為脆弱的一環(huán)，淡季未見到庫存的轉折點，下半年延續(xù)去庫存進程。下游原料庫存天數下降主因：1、今年鋅價整體維持高位；2、下游整體消費表現尚好。2018鉛價：“V“型反轉后暴跌難再現滬鉛指數價格自2016年11月底開始大滑坡，至2017年5月19日跌幅高達61%左右，但隨后力挽狂瀾，大幅拉升觸及21375元/噸的高點。展望后市，2018年預計以寬幅震蕩為主。2018年鉛市供應增加，另一方面需求也將增加，但增速放緩。整體來看，2018年鉛市繼續(xù)供應過剩格局。受環(huán)保及再生鉛等不確定因素影響，2018年鉛價料波幅劇烈，預計滬鉛底部在17000元/噸，上方看到22000元/噸，或在明年第三、四季度到達高點。

鉛市供應：鉛精礦供應緊缺原生鉛產量受限頗多

從供應面來看，雖然國內外鉛精礦均有一定量的新增擴建增量，仍總體供應局勢仍偏緊，預計明年原生鉛產量也將受此限制呈現穩(wěn)定格局。

再生鉛則看環(huán)保政策執(zhí)行力度如何，從趨勢上看，環(huán)保政策會越來越嚴，但這種嚴厲政策可能是階段性。

預計2018年再生鉛冶煉企業(yè)的產量將維持穩(wěn)步增長趨勢，另外也正因為再生鉛產量的穩(wěn)步增長，這亦是對原生鉛原料的另一種補充，故明年鉛的供應方面問題不大。

鉛市需求：將保持穩(wěn)定或微增

動力型電池：雖然產能過剩，而且市場已處于飽和狀態(tài)，但是保有量仍有較大體量，但隨著近幾年新車產量的逐年下滑，保有量可能亦要開始逐年遞減。預期動力型電池這塊的耗鉛總量將微降。

啟動型電池：汽車產銷量仍處于穩(wěn)中有增狀態(tài)，預計2018年需求仍將穩(wěn)步增長。

固定型電池：目前4G基站國內布局基本完成，所以基站新擴建預期下滑。因此這塊的耗鉛量預期還是下滑。但是目前市場對于5G這塊的需求還有一定預期，未來到2019或2020年以后仍有基站新投建預期。

綜上，2018年的下游鉛蓄電池這塊需求量預計穩(wěn)步上升，但增速預期放緩。

2018年鉛價多空因素分析

基本面利多因素：

1、鉛礦供應短缺已成常態(tài)，制約原生鉛產量上升。

2、環(huán)保嚴格，再生鉛產業(yè)結構優(yōu)化，在過渡期間產量不穩(wěn)定支撐鉛價。

3、電池行業(yè)尋找新增長點

基本面利空因素：

1、鉛冶煉產能過剩，短時間內無法有效淘汰

2、2018年國內再生鉛持證煉廠大量新增擴建項目

3、新能源的高速發(fā)展，以及l(fā)i電池不斷替代鉛酸蓄電池鎳板產量受抑需求續(xù)增 2018年LME鎳價望續(xù)漲2018年，LME鎳價外盤均價預計在11000-11500美元/噸左右，主要邏輯如下:

從硫化礦供應的這條線來看：LME鎳價在10年的下跌途中，S化礦從2015年開始陸陸續(xù)續(xù)關停了很多。而且，這幾年價格還沒有達到他們重啟的成本線。而2018年-2019年，一部分硫化礦資源將被S酸鎳所消耗，其中包括BHPB著手建設的一期10萬噸實物量的S酸鎳，即折合鎳金屬2萬噸的項目將于2018年上半年出樣品，2019年上半年投產。可以預見，因為全球新能源汽車快速發(fā)展對于硫酸鎳的需求，全球硫化礦資源被硫酸鎳消耗的量較過去幾年將增加。而在LME鎳價沒有修復到其他硫化礦重啟的成本線之前，因為硫化礦資源緊俏，全球鎳板產量將受到抑制，據上海有色網（SMM）了解，明年金川集團計劃削減1萬噸的鎳板供應量。

從紅土礦這條線來看：紅土礦運用于鎳生鐵的冶煉成本較低，據上海有色網（SMM）多次實地調研印尼市場了解，當前印尼RKEF冶煉成本較低，9月底，印尼RKEF項目現金成本在6000~7800美元/噸，完全成本在7500~9500美元/噸。未來三年，印尼鎳生鐵產能產量將持續(xù)擴張。2017年，印尼鎳生鐵產量16.6萬噸附近，2018年有望達到26.5萬噸。全球鎳生鐵產量2018年有望達到69.2萬噸金屬鎳。2019-2020年，印尼仍有新RKEF項目準備上馬，致使2019-2020年全球鎳生鐵產量將繼續(xù)增長。上海有色網（SMM）認為，未來三年，鎳生鐵將再次回歸到較鎳板深度貼水的情況。

需求方面，鎳的消費主要看不銹鋼這條線，其他除了電池領域未來3年有望維持10%以上對鎳的消費增速外，其他電鍍、合金等領域保持平穩(wěn)。據上海有色網調研，今年不銹鋼產量2450萬噸左右，增幅4%附近，2018年中國不銹鋼產量預計2550萬噸，增速5%，其中400系增速最快或在8%附近，2018年400系新增產能較多，包括太鋼不銹(4.95 -1.39%,診股)將新增100萬噸400系產能等。2018年200系和300系產量增幅分別為5%和4%附近。2018年印尼300系不銹鋼產量增幅達300%以上，預計產量達150萬噸左右。不銹鋼耗鎳量維持增長。

新能源方面，上海有色網認為，新能源三元電池耗S酸鎳的增長比較確定，未來三年國內三元前驅體、三元材料產能快速擴張，包括寧波容百Li電在湖北和貴州計劃的20萬噸三元材料產能以及中冶瑞木在河北的高鎳三元前驅體項目10月中下旬正式開工建設。

SMM認為，2020年，新能源汽車三元電池耗鎳量有望從2016年的5000噸鎳快速增長到2020年3萬噸附近。同時，國外多個國家也公布了退出燃油車的時間表，海外新能源汽車三元電池耗鎳有望在2020年達10萬噸鎳。其它2017年上半年國內電解鈷價格仍呈現35%漲幅。三季度剛需補貨時至，在進口成本支撐下國內電解鈷價格開始修復，三季度電解鈷價格漲幅7%。SMM預測：四季度下游消費仍據SMM近兩年鈷相關品目價格的數據來看，電鈷價格位于定價核心中樞，而其它品種的波動則是在電鈷價格的聯動下進行波動的。SMM預計2018年Li（鋰）原料供應持續(xù)偏緊，新增原材料產量增量約為4萬噸碳酸Li當量。增量主要來自于Pilgangoora礦山及Mt Marion。

2017年In（銦）價走勢一路走低，庫存壓力作用凸顯；環(huán)保趨嚴，粗In供應偏緊支撐價格；出口配額的取消有利于促進出口，減少國內庫存壓力；隨著高端靶材企業(yè)數量增加和CIGS項目逐步建成，精In需求前景可期。In的基本面潛在利好，未來價格的突破還是值得期待的。