黃金有望二次探底
2020年04月22日 12:29 12005次瀏覽 來源： 中信期貨 分類： 期貨 作者： 楊力
流動性危機疊加逼倉消散，美元避險現金為王有望導致黃金二次探底。疫情海外蔓延，流動性趨緊美元強勢回歸。金融市場流動性問題和債務違約風險加劇，投資者風險偏好下降流動性枯竭，資產拋售潮或將二次來襲。
流動性危機
盡管全球央行釋放流動性，但杯水車薪，肺炎疫情全球暴發(fā)，嚴厲的防控措施導致社會活動趨緩總需求下降，失業(yè)率上漲薪資下滑，消費欲望弱化企業(yè)效益萎縮。美國3月整體零售銷售環(huán)比下降8.7%，為最大降幅紀錄。3月工廠產值創(chuàng)下1946年以來最大降幅。4月宏觀數據大概率比3月更糟糕，導致金融資產下跌被動去杠桿，資產拋售潮造成流動性擠兌，強化美元價值。所以，美元流動性危機在杠桿未完全去化前難言解除。根據美股融資余額計算杠桿率在3倍左右，與2008年金融危機持平，相比2009年杠桿完全去化低點2附近仍有差距。全球疫情有效緩解前經濟將持續(xù)萎縮，有望掀起第二輪流動性風暴。
美元上漲
全球慘淡就業(yè)數據提振避險需求，美元攜美債上漲利空黃金。美國3月宏觀數據表明經濟衰退程度比預期嚴重。勞工部公布3月季調后非農就業(yè)人口，數據錄得-70.1萬，下滑程度遠超預期的-10萬，3月季調后非農就業(yè)人口創(chuàng)2009年3月以來新低。接近2009年5月金融危機時80萬人的峰值，也是2010年9月以來就業(yè)人數首次下降。同時公布的3月失業(yè)率錄得4.4%，為2017年8月以來高位。冠狀病毒襲擊之前，美國一直保持著3.5%的失業(yè)率，這是50多年來的最低水平。急速消失的就業(yè)崗位加劇市場對全球經濟前景的悲觀預期，強化投資者對美元現金的渴求。
期貨倉單短期激增
疫情擴散導致位于瑞士的三家大型黃金冶煉廠停產，標準金條交割出現短缺。COMEX黃金期貨的交割需要走EFP——現貨市場賣方和期貨市場的買方進行現貨實物和期貨合約互換的交易，互換到倫敦簽署現貨交割協(xié)議。EFP報價深度受到疫情影響，冶煉企業(yè)停工及金條流動限制，做市效率明顯下滑，投機報價占據主導地位，造成短期擠倉。然而隨著外盤期現價差擴大及交割品擴容，刺激了持貨商的交倉熱情，COMEX黃金倉單庫存大增，由3月中旬850萬金盎司到4月15日的1800萬金盎司附近。期貨倉單在短期內激增，表明可交割金條充裕。
總之，疫情對全球經濟損害比預期嚴重，增強美元作為避險貨幣的吸引力。政府及央行刺激措施稀釋了貨幣釋放了流動性，但收入萎縮和支出乏力將造成更嚴重的第二輪影響。全球通縮前景升溫，黃金避險屬性不及美元。隔離措施已經令經濟陷入停滯，流動性風險再次顯現將對黃金產生很大的下行壓力。
責任編輯：李錚
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