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鎳中線壓力偏大

鎳中線供應壓力較大，鎳鐵過剩幾乎成為共識，未來全球鎳平均成本可能進一步下滑。從產業(yè)鏈長期格局來看，鎳價可能尚未見底，全球鎳供應或需部分產能徹底出清，疊加新能源汽車消費加速，鎳價才能迎來真正拐點。

印尼鎳鐵壓力早在市場預期之內，當前價格一定程度已經反映中線利空壓力。即便印尼鎳鐵投產速度有所加快，對價格影響也相對有限。在預期利空真正兌現(xiàn)、供需實質轉為過剩之前，反復炒作該因素可能意義不大。中線鎳供應過剩時間點可能在四季度以后，三季度可能仍維持平衡狀態(tài)，鎳目前供需尚可，反而需要警惕預期之外的變故發(fā)生，一旦預期供應無法兌現(xiàn)，在偏強大環(huán)境中預期差修復行情可能較為劇烈。

印尼NPI是拉動全球原生鎳供應增長的核心引擎，二季度開始，印尼NPI產量超過中國，成為全球最大的鎳鐵生產國，且后期其產量仍將維持上升態(tài)勢。

2019~2021年，印尼NPI新增產能主要為五個項目，分別為青山印尼Morowali、青山印尼Weda Bay、德龍印尼、金川WP、其他企業(yè)。其中，金川WP項目2019年已全部投產，2020年，印尼NPI新增產能主要是青山印尼Morowali、青山印尼Weda Bay和德龍印尼二期項目。據(jù)了解，2020年，已經投產21萬金屬噸產能，年內可能仍將繼續(xù)投產12.5萬金屬噸，2021年及以后仍將有近46萬金屬噸的產能待投產。

中長線鎳鐵供應壓力巨大，如果一切供應按預期兌現(xiàn)，則在2020年四季度可能會逐漸出現(xiàn)明顯過剩。

雖然中國也有大量的鎳鐵新增產能待投產，但2020年初印尼禁止鎳礦出口之后，中國鎳礦供應已經無法滿足鎳鐵生產，國內鎳鐵產能過剩嚴重，中國鎳鐵產量取決于鎳礦供應，因此中國鎳鐵新增產能不必太過關注。

目前全球新增的鎳濕法產能主要有四個項目，分別為：OBI島項目（力勤礦業(yè)與印尼哈利達集團）、格林美蘇拉威西鎳鈷濕法項目（青山集團、格林美與邦普循環(huán)等）、緯達貝工業(yè)園項目（青山集團、振石集團、華友鈷業(yè)等）、摩羅瓦里工業(yè)園項目（華友鈷業(yè)，青創(chuàng)國際、沃源控股等）。這些產能中，最快投產的可能是OBI島項目，可能在2020年四季度或者2021年投產，而其次為格林美蘇拉威西鎳鈷濕法項目，該項目可能在2021年后投產。不過濕法產能不具備火法鎳鐵產能的快速復制性，濕法產能的投產往往有較大不確定性，因此這些產能是否能如實投產仍需要進一步跟蹤。濕法產能投產將會削弱精煉鎳在三元電池領域的需求。

受鎳礦供應與利潤的影響，2020年，中國NPI產量同比明顯下滑，而印尼NPI新增產能不斷投產，2020年二季度，印尼NPI產量開始超過中國。印尼NPI產能成本較低，平均成本約600元~650元/鎳點，而國內鎳鐵成本受鎳礦價格影響較大，目前平均成本約為900元~1100元/鎳點。隨著印尼NPI產能大量投產，全球鎳平均成本可能明顯下移。

鎳礦供應可能異常緊張

受鎳礦供應不足的影響，預計2020年中國鎳鐵產量將較2019年下滑約7萬金屬噸，且2021年一季度鎳礦供應將異常緊張，中國鎳鐵產量可能進一步下滑，一定程度緩解印尼鎳鐵供應壓力。

中國鎳鐵產量主要取決于鎳礦供應量，2020年年初，印尼禁止鎳礦出口之后，中國絕大部分鎳礦進口量來自于菲律賓，菲律賓鎳礦出口的季節(jié)性因素對中國鎳礦供應影響較大。

海關數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國鎳礦進口實物量同比下降約41%，而且3月份開始菲律賓高品位鎳礦出口量降為零，因此2020年上半年中國鎳礦進口金屬量同比降幅可能接近50%。

中國自菲律賓的鎳礦進口量季節(jié)性非常明顯，菲律賓鎳礦主產區(qū)的雨季一般從11月到次年的4月，菲律賓鎳礦出口量一般在8~9月份達到年內峰值，10月份開始逐步下滑，11月份降幅明顯，12月份降至低谷。

今年受疫情影響，菲律賓上半年鎳礦出口明顯下降，目前已經接近8月中旬，而中國鎳礦港口庫存仍處于歷史低位，往年同期已經開始明顯累庫，為菲律賓雨季期間的鎳礦用量進行備庫，后面僅3個月時間，中國鎳鐵廠可能無法儲備足夠的鎳礦庫存，這期間不僅要滿足鎳鐵廠正常生產用量，還要為后期近半年時間的雨季期間備庫，所以在菲律賓鎳礦主產區(qū)進入雨季后，國內鎳礦供應可能會異常緊張。若3個月內菲律賓鎳礦出口再受影響，則可能對中國鎳礦供應影響巨大。2020年四季度到2021年一季度，國內鎳鐵產量可能受鎳礦影響繼續(xù)下滑，一定程度緩解印尼鎳鐵供應壓力。

同時，也需要關注印尼鎳礦出口政策是否會有變數(shù)，如果印尼再次放開鎳礦出口，則中國鎳礦供應瓶頸打開，鎳鐵供應過剩幅度加劇。目前來看，印尼再次放開鎳礦出口的可能性較小，此舉并不符合印尼的國家利益。

三季度鎳鐵價格堅挺

二季度以來，中國鎳礦價格持續(xù)攀升，臨近4年以來的峰值，鎳礦供應一直處于偏緊狀態(tài)，且未來將會更加緊張。當前國內大型鎳鐵廠備庫相對充裕，但中小型鎳鐵廠鎳礦儲量不足。國內多數(shù)鎳鐵廠仍處于盈虧邊緣，受成本支撐，三季度高鎳鐵價格亦難有松動。

7月下旬以來，不銹鋼廠集中采購高鎳鐵，加上受鎳礦影響高鎳鐵成本持續(xù)抬升，半個月以來，高鎳鐵價格一路攀升，不銹鋼廠對廢不銹鋼采購價格亦連番上漲。印尼鎳鐵投產量最大的鎳不銹鋼企業(yè)，近段時間在國內和印尼不斷的大量采購高鎳鐵和廢不銹鋼，可能表明后市鎳鐵供應壓力并非如預期想象的大。

不銹鋼對鎳需求強勁

二季度不銹鋼需求回暖，300系不銹鋼產量創(chuàng)出歷史新高，三季度300系不銹鋼產量將繼續(xù)攀升。近期，不銹鋼利潤回升，但不銹鋼廠開工率大多處于高位，后期增量主要通過其他系列轉產的途徑。

即便300系不銹鋼供應處于峰值，300系不銹鋼庫存卻并未有明顯累升，前期反而一路下滑，或表明需求強勁。隨著傳統(tǒng)消費旺季即將來臨，后期不銹鋼需求可能維持高位，而且當前不銹鋼利潤好轉，不銹鋼產量可能亦將維持高位，從而支撐鎳消費。

7月下旬以來，不銹鋼價格持續(xù)上漲，但因為市場占有量最大的青山集團一直未開出304系9月卷板期盤，其他不銹鋼廠亦因原料價格高企而上調報價，此輪304系不銹鋼價格上漲過程中，下游企業(yè)采購量并不多，當前下游原料庫存偏低，而市場上現(xiàn)貨資源亦較少，貨源多數(shù)仍掌握在賣方手中，后期一旦下游企業(yè)因剛需集中采購，容易形成賣方市場，可能導致不銹鋼出現(xiàn)新一輪的拉升行情，從而為鎳鐵和鎳價帶來正反饋。

新能源汽車消費復蘇

      7月下旬，特斯拉CEO埃隆·馬斯克表示：“如果你們（鎳生產商）以環(huán)保的方式高效開采鎳，特斯拉將給你們一份長期的大合同。”自2019年三季度中國新能源汽車補貼退坡后，中國新能源汽車產量明顯下滑，且在2020年初磷酸鐵鋰技術突破后，三元電池對鎳需求短期進入低谷。

馬斯克此舉導致新能源對鎳的需求再次引起市場關注，新能源車企對原料的激烈爭奪戰(zhàn)有可能從鈷鋰蔓延到鎳領域，未來甚至不排除新能源車企直接進軍鎳礦領域的可能，同時亦表明含鎳的三元電池未來前景光明。

2020年以來，隨著歐洲、日本、韓國加速電動化轉型，歐洲新能源汽車市場正在崛起，上半年，歐洲新能源汽車銷量正在以極快的速度趕超中國。Marklines發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，歐洲1~6月新能源汽車銷量增速強勁，同比增長55.1%，至40.33萬輛。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1~6月，中國新能源乘用車累計銷量35.2萬輛，同比下降38.5%。上半年，歐洲市場新能源汽車銷量趕超中國5.13萬輛。

據(jù)歐洲各國近日數(shù)據(jù)顯示，7月份，德國、法國和英國等8個主要歐洲國家的新能源汽車銷量同比增長近214%。其中，德國、法國和英國銷量同比增長分別為289%、298%和286%，增速遠超中國。

歐洲汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，歐盟、歐洲自由貿易聯(lián)盟和英國的乘用車銷量共計510萬輛，同比下滑39.5%，增速降至十幾年來的最低水平。歐洲各國受疫情影響汽車銷量大幅下滑，但新能源汽車銷量卻異軍突起，或得益于這些國家的電動化轉型加速，后期若隨著疫情影響逐漸消退，歐洲新能源汽車銷量增速可能進一步增長。

同時，中國的新能源汽車產銷量亦在逐步恢復，數(shù)據(jù)顯示，7月份，中國新能源汽車產銷量同比分別增長15.6%和19.3%，自2019年三季度補貼退坡以來，同比增速首次轉正。SMM數(shù)據(jù)顯示，7月份，中國三元材料產量環(huán)比增長18.4%，同比增長31%，高鎳三元采購量增加明顯。雖然7月份的新能源汽車產量同比增速轉正一定程度得益于去年同期基數(shù)偏低的原因，但中國新能源汽車消費仍在不斷復蘇，高鎳三元電池亦在不斷推進。8月初，韓國鋰電池巨頭之一SK Innovation表示其研制的全球首個含鎳90%的NCM9電池將商業(yè)化生產，未來三元電池含鎳量將進一步提升。

因此，雖然當前新能源汽車占鎳消費比例偏低，但未來前景一片向好，且歐洲市場迅猛崛起，高鎳三元電池亦或成為未來主流，全球新能源汽車增速低迷的狀況正在不斷改善，后期潛力強勁。