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進(jìn)入8月，滬鋅主力2011一直在高位震蕩，從基本面來看，國內(nèi)需求持續(xù)回暖對鋅價提供了有利的提振，而從供應(yīng)端來看，雖然鋅精礦加工費(fèi)偏低，但進(jìn)口鋅精礦已經(jīng)對國內(nèi)鋅精礦形成一定程度的補(bǔ)充，令精煉鋅供應(yīng)增加。在“金九銀十”的消費(fèi)旺季過去后，需求將逐步回落，而供應(yīng)將持續(xù)增加，屆時鋅的基本面將轉(zhuǎn)空，承受下行壓力。

下游需求表現(xiàn)尚可 提振鋅價

初級消費(fèi)方面，根據(jù)SMM調(diào)研顯示，9月,壓鑄鋅合金企業(yè)開工率為44.38%，環(huán)比增長5.84%，同比下降7.23%。整體而言，9月壓鑄鋅合金企業(yè)開工率較8月開工繼續(xù)保持增加，同比仍有較大降幅。

綜合來看，“金九銀十”的消費(fèi)旺季得到體現(xiàn)，鋅市下游需求表現(xiàn)繼續(xù)回暖，但現(xiàn)在已經(jīng)接近10月底，進(jìn)入11月后，便是消費(fèi)淡季，屆時鋅的需求將減弱。

精煉鋅供應(yīng)穩(wěn)步上升 利空鋅價

9月，北方鋅精礦加工費(fèi)為5370元/噸，較上月下跌67.5元/噸。2019年北方鋅精礦加工費(fèi)均值為6700元/噸。南方鋅精礦加工費(fèi)為5170元/噸，較上月下跌67.5元/噸。2019年南方鋅精礦加工費(fèi)均值為6400元/噸。進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)為137美元/噸，較上月下跌18美元/噸。2019年進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)均值為275美元/噸。本月，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)均值處于5年同期的第二高位。雖然國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)處于低位，但我國進(jìn)口鋅精礦增加明顯，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月，鋅精礦進(jìn)口量29.47萬實(shí)物噸，環(huán)比增長18.14%；1~9月，累計(jì)鋅精礦進(jìn)口量225.87萬實(shí)物噸，累計(jì)同比增長2.03%。進(jìn)口鋅精礦將對國內(nèi)鋅精礦供形成補(bǔ)充。

雖然鋅精礦加工費(fèi)水平不高，但得益于鋅價回暖，目前精煉鋅冶煉廠依然有利潤。據(jù)統(tǒng)計(jì)，精煉鋅冶煉廠利潤為1905.64元/噸，較上月上漲19.46元/噸。2019年同期鍍鋅廠利潤均值為2997.21元/噸。安泰科對國內(nèi)49家冶煉廠（涉及產(chǎn)能628萬噸）產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2020年1~9月，上述企業(yè)鋅及鋅合金總產(chǎn)量為383.9萬噸，同比增長2.4%。其中，9月份產(chǎn)量為47.1萬噸，同比增長4.2%，環(huán)比增加1.6萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比增長7.7%。修正后的2020年8月份產(chǎn)量為45.2萬噸，同比增長3.3%。9月份，冶煉利潤相對穩(wěn)定，原料供應(yīng)尚可保障，除甘肅地區(qū)兩家檢修之外，前期檢修基本全面恢復(fù)，大多數(shù)冶煉廠維持滿產(chǎn)，個別出現(xiàn)超產(chǎn)。其中，檢修恢復(fù)增量主要來自于內(nèi)蒙古、四川、河南和廣東；提產(chǎn)超產(chǎn)增量主要來自于湖南和廣東。精煉鋅供應(yīng)在增加，利空鋅價。

展望后市，10月過去后，消費(fèi)旺季結(jié)束，需求將回落，鋅價上行動力減弱，而從供應(yīng)端來看，目前精煉鋅冶煉廠存在盈利，生產(chǎn)意愿尚可，后續(xù)供應(yīng)將增加，令鋅價承壓，從供需格局來看，全年精煉鋅供應(yīng)將維持供應(yīng)過剩態(tài)勢，技術(shù)上看，2萬元/噸一線依然存在阻力，預(yù)計(jì)滬鋅主力1211合約短期將再次接近該阻力位，然后在年底回落1.85萬元/噸附近。