多空交織 黃金維持震蕩偏強格局
2021年06月09日 9:41 16631次瀏覽 來源: 金信期貨 分類: 期貨 作者: 胡悅
上周,黃金價格出現(xiàn)劇烈波動。5月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超出市場預(yù)期,造成市場對貨幣政策收緊的恐慌,倫敦金跌幅接近2%。然而,5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,市場再次預(yù)期美聯(lián)儲仍將按兵不動,因此黃金再次快速上沖,回補前期跌幅。
近期貴金屬大幅上沖后,漲速放緩
2021年4月初以來,黃金價格強勢上漲,甚至一度突破1900美元/盎司大關(guān)。一方面,黃金ETF在5月出現(xiàn)月度資金流入,流入量創(chuàng)下去年9月以來的最高水平,推動金價快速上漲;另一方面,實際利率再度下行,跌破0.8%,美國4月核心PCE年率高達3.1%,高于預(yù)測的2.9%,市場通脹預(yù)期高企,致使實際利率再次下行,帶動黃金上漲。美元指數(shù)方面,更是一度跌破90大關(guān),歐央行的收緊預(yù)期與美聯(lián)儲的寬松預(yù)期形成對比,美元對主要貨幣均出現(xiàn)下挫。
上周,黃金價格出現(xiàn)劇烈波動。5月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超出市場預(yù)期,公布值高達97.8萬人,預(yù)期僅39萬人。就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)造成市場對貨幣政策收緊的恐慌,倫敦金跌幅接近2%。然而,5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,僅55.9萬人,市場再次預(yù)期美聯(lián)儲仍將按兵不動,因此黃金再次快速上沖,回補前期跌幅。
長期貨幣政策仍寬松,短期有所收緊
目前市場對于美聯(lián)儲taper的預(yù)期盡管有所上升,但美聯(lián)儲貨幣政策目前需要達到兩個重要目標:一是溫和通脹,二是充分就業(yè)。目前通脹已經(jīng)達標,重點關(guān)注就業(yè)情況,而非農(nóng)及失業(yè)率是美聯(lián)儲主要觀察目標。美國當前就業(yè)問題并不在于沒有足夠的職位空缺,而在于高額的失業(yè)救濟金致使部分低收入人群不愿意回到工作崗位。4月職位空缺率快速上行,接近50%,但就業(yè)仍然較弱,美國低收入人群更愿意申領(lǐng)600美元一周的失業(yè)金,而非回到工作崗位僅領(lǐng)取400—500美元的工資。
那么,貨幣政策何時會收緊呢?我們認為需要視就業(yè)數(shù)據(jù)何時好轉(zhuǎn)而定,而就業(yè)的快速好轉(zhuǎn)需要等到財政補貼退坡之后,也就是失業(yè)救濟金停止發(fā)放,迫使失業(yè)人群重返工作崗位,從而推動美聯(lián)儲逐步收緊QE。我們預(yù)計,時間點大概率在三季度末,美聯(lián)儲將從收緊購債規(guī)模開始推動taper。
短期貨幣政策方面,需要重點關(guān)注美聯(lián)儲逆回購購買量,近期逆回購購買量屢創(chuàng)新高,美聯(lián)儲開始逐步收緊短期的流動性,對黃金價格有所打壓。從貨幣政策組合拳來看,短期對黃金價格形成壓力,而長期仍有支撐。
基建計劃晦暗不明,短期難以推動
目前拜登政府推出的基建計劃在1.7萬億美元左右,包括一些基礎(chǔ)的道路、橋梁、清潔能源的設(shè)施建設(shè),以及對政府部門、居民部門的一些補貼。部分資金將來自于增稅計劃,即對企業(yè)及高收入人群的稅收比例將大幅提高。但目前共和黨無法接受該基建計劃的規(guī)模,認為規(guī)模過大。同時,拜登的增稅計劃過于激進,造成高收入人群的不滿,使得共和黨將對此進行阻撓。
基建計劃從4月開始提出,至今仍然處于反復(fù)談判階段。我們認為,基建計劃在上半年正式推出的概率較小,兩黨需要在規(guī)模以及增稅計劃上反復(fù)磋商,才能達成一致。同時,美國財政部發(fā)布的“綠皮書”顯示,美國總統(tǒng)拜登的加稅計劃將在未來十年帶來3.6萬億美元的稅收收入。此外,白宮公布了6萬億美元的2022財年預(yù)算提案,遠高于2021財年的2.3萬億美元水平,我們認為該提案被通過的概率較小,主要是目前美國財政赤字達到歷史新高。因此,在財政預(yù)算以及基建計劃無法正式落實前,財政政策帶來的通脹預(yù)期上行較為有限。
綜上所述,近期需關(guān)注美國就業(yè)情況以及基建計劃的推進速度。貨幣政策或維持短緊長松,對貴金屬有支撐亦有壓力。財政政策方面,順利推出的概率較小,后續(xù)可能仍需要反復(fù)談判,而若能正式落地,則將利多貴金屬價格。整體而言,近期貴金屬將維持震蕩偏強格局。
責任編輯:李錚
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