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3月15日，工業(yè)硅主力合約SI2404跌破13000元/噸整數(shù)關口，收于12790元/噸，跌幅達到3.3%。此次工業(yè)硅價格大跌期間，成交量大幅增加13.6萬手，至25萬手；持倉量增加11742手，至14.4萬手，空頭氛圍明顯。此外，成交量和持倉量的增加，與工業(yè)硅偏空的基本面也有關聯(lián)。

工業(yè)硅產(chǎn)量同比增加明顯

供應方面，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2月份，工業(yè)硅產(chǎn)量為34.48萬噸，環(huán)比下降0.37%，同比增長22.72%；97硅產(chǎn)量為2.25萬噸，環(huán)比增長5.4%；再生硅產(chǎn)量為1.42萬噸，環(huán)比下降24.47%。

從開工率來看，據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，截至3月14日，中國金屬硅總爐數(shù)750臺，金屬硅開爐數(shù)量與前一周相比增加2臺；中國金屬硅開工爐數(shù)325臺，整體開爐率43.33%。分地區(qū)來看，西北地區(qū)金屬硅開工率增加，其中，新疆開爐數(shù)159臺，陜西開爐數(shù)7臺，青海開爐數(shù)6臺，甘肅開爐數(shù)17臺；西南地區(qū)金屬硅開爐數(shù)減少，其中，云南開爐數(shù)42臺，四川開爐數(shù)20臺，重慶開爐數(shù)12臺，貴州開爐數(shù)4臺；福建開爐數(shù)3臺，而東北地區(qū)金屬硅開爐數(shù)12臺，內蒙古目前開爐數(shù)27臺，廣西開爐數(shù)3臺，湖南開爐數(shù)2臺。

就供應而言，2月份，我國工業(yè)硅產(chǎn)量同比增加明顯。在5月份之前，云南、四川均處于枯水期，當?shù)毓杵鬁p產(chǎn)，西南地區(qū)工業(yè)硅供應預計將減少。但新疆地區(qū)由于采用了火電生產(chǎn)，受季節(jié)性影響較小，當?shù)毓I(yè)硅企產(chǎn)能平穩(wěn)釋放，從而抵消了西南地區(qū)減產(chǎn)帶來的影響。

生產(chǎn)成本維持穩(wěn)定但支撐有限

工業(yè)硅最大的生產(chǎn)成本為電力成本，其次為還原劑和原材料硅石。目前，由于西南地區(qū)當?shù)仉妰r較高，接近0.5元/千瓦時，而新疆地區(qū)由于使用火電，電價維持穩(wěn)定，為0.3元/千瓦時。

還原劑方面，雖然短期還原劑價格小幅上漲，石油焦均價達到1427.5元/噸，但從價格水平來看，當前，石油焦價格依然處于低位。

硅石方面，截至3月15日，硅石價格為455.5元/噸。硅石占工業(yè)硅生產(chǎn)成本較小，且價格波動不大，對工業(yè)硅價格的支撐作用有限。

就生產(chǎn)成本而言，分地區(qū)來看，截至2月底，新疆地區(qū)553#工業(yè)硅生產(chǎn)成本最低，為13348.8元/噸；云南、四川分別為15944.5元/噸、16657元/噸。截至3月15日，553#工業(yè)硅華東現(xiàn)貨價格為14450元/噸，按照此價格計算，西南地區(qū)的工業(yè)硅企業(yè)會出現(xiàn)虧損，新疆地區(qū)工業(yè)硅企業(yè)在扣除運費以后，依然存在小幅盈利。因此，筆者預計，新疆地區(qū)硅企的生產(chǎn)意愿尚可維系。

下游需求亮點較少

下游需求方面，多晶硅已經(jīng)成為占比最大的板塊，占比達到39%；其次是有機硅及鋁合金，占比分別達到36%和23%。

就多晶硅而言，2月份，我國多晶硅產(chǎn)量為16.3萬噸，同比增長61.1%。多晶硅產(chǎn)量的快速增長可以明顯拉動工業(yè)硅需求，但是從多硅片來看，呈現(xiàn)出供應過剩態(tài)勢。2月份，我國硅片產(chǎn)量為57.48GW，需求量為41GW。從多晶硅的庫存來看，截至3月8日，多晶硅庫存為8.3萬噸，依然處于累庫狀態(tài)，反映出多晶硅消費不佳，將對工業(yè)硅價格形成負反饋。

有機硅方面，房地產(chǎn)行業(yè)是我國有機硅最大的需求點。目前，一線城市出現(xiàn)了樓市“小陽春”，對有機硅消費形成了一定提振，價格出現(xiàn)了一定回暖。然而，房地產(chǎn)市場總體表現(xiàn)依然低迷，對有機硅消費提振有限。

鋁合金方面，汽車是鋁合金主要的應用行業(yè)。從數(shù)據(jù)來看，2月份，汽車消費市場表現(xiàn)差強人意。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2月份，國內汽車產(chǎn)銷分別完成150.6萬輛和158.4萬輛，環(huán)比分別下降37.5%和35.1%，同比分別下降25.9%和19.9%。由于鋁合金用硅量較低，每生產(chǎn)1噸鋁合金鑄件及壓鑄件消費約43千克工業(yè)硅，而我國汽車工業(yè)經(jīng)過多年的高速發(fā)展，基數(shù)已經(jīng)明顯變大，想要再取得快速增長難度較大。因此，鋁合金對工業(yè)硅的消費預計表現(xiàn)平穩(wěn)。

綜合來看，多晶硅庫存表現(xiàn)高企，其下游硅片供應過剩；有機硅受房地產(chǎn)行業(yè)“小陽春”影響，價格有所回升，但房地產(chǎn)市場并未明顯改善，對工業(yè)硅需求提振有限；鋁合金對工業(yè)硅的單耗較小，對工業(yè)硅需求維持穩(wěn)定。工業(yè)硅整體需求其實并無亮點。

社會庫存方面，截至3月15日，工業(yè)硅社會庫存為36.3萬噸，繼續(xù)處于近5年的同期最高水平。工業(yè)硅社會庫存高企，也反映出當前工業(yè)硅供應過剩的格局。

展望后市，供應方面，目前，西南地區(qū)處于枯水期，工業(yè)硅供應仍出現(xiàn)明顯增加。當進入5月份，當?shù)赜瓉碡S水期之后，當?shù)毓I(yè)硅生產(chǎn)成本將降低，屆時，工業(yè)硅供應將繼續(xù)增加。需求方面，由于光伏產(chǎn)能已經(jīng)供應過剩，多晶硅需求增加有限，同時，房地產(chǎn)市場難有起色，不利于有機硅的消費。鋁合金由于對工業(yè)硅單耗較少，對于工業(yè)硅消費將維持平穩(wěn)。供應過剩格局延續(xù)，工業(yè)硅價格將繼續(xù)承壓運行，并圍繞生產(chǎn)成本上下波動。