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近期，市場對美聯(lián)儲在明年1月份暫停降息的預期逐漸升溫。受此影響，美元指數(shù)和美債收益率雙雙走高。

隨著美國經(jīng)濟的企穩(wěn)回升以及美聯(lián)儲貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向中性偏鷹的立場，宏觀層面對黃金價格的利好驅(qū)動因素將逐漸減弱。

當前，美國經(jīng)濟依然展現(xiàn)出較強的韌性，其經(jīng)濟基本面為美元提供了堅實的支撐。與此同時，歐美央行在貨幣政策上的顯著差異，進一步加劇了美元的強勢地位。

具體而言，歐洲央行面臨歐元區(qū)增長動能疲軟以及潛在貿(mào)易摩擦對經(jīng)濟預期增長的雙重拖累，因此，需要采取更加寬松和支持性的貨幣政策立場。相較于美國，歐洲央行可能會采取更為積極的降息措施，以推動利率進一步下行。2024年，歐洲央行已經(jīng)累計降息100個基點，并實現(xiàn)了三連降，其“限制性”立場有所軟化，或許預示著未來仍有降息空間。

然而，歐元區(qū)在財政擴張方面卻顯得力不從心。由于財政約束較為嚴格，歐元區(qū)的財政擴張力度不足，可能會對其經(jīng)濟增長表現(xiàn)產(chǎn)生拖累。較低的利率水平和缺乏財政擴張支撐的經(jīng)濟環(huán)境，均不利于歐元的走強。

近年來，央行購金在黃金需求結(jié)構(gòu)中的占比明顯增長。據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2023年，全球黃金需求總量達到4448噸。其中，央行購買黃金1037噸，占比高達23.3%。這一比例已連續(xù)兩年維持在20%以上，而在2010—2021年，該比例均低于15%。

各國央行增持黃金，主要源于對黃金“超主權(quán)貨幣”本質(zhì)的認可。黃金以其高信用、抗風險的特點，成為央行資產(chǎn)配置中的重要選擇。在全球金價處于高位的背景下，央行適當調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。同時，面對全球政治局勢的不確定性，中國央行未來可能會繼續(xù)購買黃金。央行的購金行為，對黃金價格構(gòu)成了長期的支撐。

展望未來，短期市場受美聯(lián)儲明年1月可能暫停降息的預期影響，美元指數(shù)和美債收益率走高，黃金價格或呈現(xiàn)震蕩偏弱的態(tài)勢。但從中長期來看，黃金價格的重心有望繼續(xù)上移。在此過程中，特朗普政策的落實情況將成為市場關(guān)注的焦點。

（作者單位：徽商期貨）