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近期，滬鋁價(jià)格一改近兩個(gè)月的頹勢(shì)，價(jià)格止跌上漲。

再通脹交易升溫

去年12月份，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加25.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)高于預(yù)期，失業(yè)率下行0.1%，至4.1%，數(shù)據(jù)低于預(yù)期，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍保持明顯韌性。該數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)2025年降息預(yù)期，美元指數(shù)大幅上行。此外，特朗普就任美國(guó)總統(tǒng)在即，特朗普主張的各項(xiàng)政策兌現(xiàn)的預(yù)期較高，不管是對(duì)內(nèi)減稅助推美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，還是對(duì)外加稅推高進(jìn)口商品價(jià)格，均增加了市場(chǎng)對(duì)再通脹的擔(dān)憂。在此情況下，銅、黃金、石油、美元等價(jià)格齊漲的局面再次顯現(xiàn)。

近期，鋁錠庫(kù)存維持去化趨勢(shì)，且去化速度遠(yuǎn)超預(yù)期。本周鋁錠庫(kù)存去化趨勢(shì)維持，但速度有所放緩。庫(kù)存超預(yù)期去化的主要原因，一是春節(jié)假期前企業(yè)將集中補(bǔ)庫(kù)；二是廢鋁供應(yīng)偏緊導(dǎo)致精廢價(jià)差收窄，從而激發(fā)原鋁的采購(gòu)需求；三是新疆地區(qū)運(yùn)力逐漸恢復(fù)，在途貨源增多，暫未體現(xiàn)在庫(kù)存端，未來(lái)將有集中到貨現(xiàn)象。需求淡季庫(kù)存超預(yù)期去化無(wú)疑打壓了空頭信心。但隨著春節(jié)前集中補(bǔ)庫(kù)的結(jié)束，以及鋁價(jià)上漲后需求進(jìn)一步受到抑制，預(yù)計(jì)鋁錠將轉(zhuǎn)入累庫(kù)階段。

價(jià)格上漲或不具備持續(xù)性

從供給端來(lái)看，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持在高位，開(kāi)工率維持在95%以上的高位。鋁水比例環(huán)比繼續(xù)下降帶來(lái)鑄錠量的走高，繼續(xù)對(duì)鋁錠供給端形成壓力。需求方面，鋁下游加工企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比繼續(xù)下降，市場(chǎng)淡季特征愈發(fā)明顯。隨著春節(jié)假期的臨近，企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入放假期，未來(lái)開(kāi)工率預(yù)計(jì)繼續(xù)走低，鋁錠去化趨勢(shì)預(yù)計(jì)難以為繼。隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，在供給逐步寬松的預(yù)期下，氧化鋁價(jià)格重心繼續(xù)下移，成本端松動(dòng)意味著價(jià)格底部支撐減弱，且電解鋁廠利潤(rùn)逐漸修復(fù)，前期市場(chǎng)對(duì)鋁廠虧損減產(chǎn)的擔(dān)憂緩解。在基本面總體偏弱的情況下，鋁價(jià)上漲的持續(xù)性不被看好。

綜上所述，近期，鋁價(jià)面臨較明顯的宏觀擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)政策面寬松延續(xù)，促消費(fèi)政策繼續(xù)加碼提振市場(chǎng)預(yù)期，而海外對(duì)再通脹的交易以及特朗普再度執(zhí)政也對(duì)大宗商品短期價(jià)格有所支撐。但從基本面來(lái)看，鋁供給維持高位而需求逐步走弱，庫(kù)存去化趨勢(shì)預(yù)計(jì)難以為繼，或轉(zhuǎn)入累庫(kù)階段，在基本面偏弱的情況下，鋁價(jià)上方空間受限，壓力區(qū)間參考20300元~20450元／噸。

（作者單位：大有期貨）