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黃金牛市已持續(xù)逾兩年，在此期間，全球地緣局勢(shì)變化、美國(guó)財(cái)政和債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)配置需求等因素，相繼助推貴金屬價(jià)格走出長(zhǎng)期上漲行情。海外局勢(shì)的不確定性，尤其是貿(mào)易風(fēng)波再起，短期內(nèi)或難以平息。

2月4日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示，希望美國(guó)“接管”并“擁有”加沙地帶；2月9日，特朗普又將加沙地帶視為一個(gè)“大型房地產(chǎn)地塊”，稱美國(guó)將購(gòu)買并擁有這一地塊，然后逐步進(jìn)行開(kāi)發(fā)。特朗普的這番“涉加沙言論”引發(fā)多方反對(duì)，德國(guó)總理稱其為“可恥的丑聞”。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月10日凌晨，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動(dòng)（哈馬斯）發(fā)表聲明，其政治局成員伊扎特·拉什克譴責(zé)特朗普有關(guān)“買下并擁有加沙地帶”的言論。拉什克指出，加沙地帶“并非可供買賣的地產(chǎn)”，而是巴勒斯坦不可分割的一部分，以房地產(chǎn)商的心態(tài)處理相關(guān)問(wèn)題，只會(huì)走向失敗。

本就脆弱的巴以?；饏f(xié)議也因此增添了更多變數(shù)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月10日，特朗普表示，若在加沙的被扣押人員在2月15日中午12時(shí)前未獲釋放，他將取消此前達(dá)成的停火協(xié)議。據(jù)新華社耶路撒冷2月10日消息，以色列國(guó)防部長(zhǎng)卡茨于2月10日就哈馬斯宣布推遲釋放下一批被扣押人員作出回應(yīng)，稱哈馬斯此舉“完全違反?；饏f(xié)議”。以軍方面表示，已提高警戒級(jí)別，并向邊境增派了部隊(duì)。由此可見(jiàn)，地緣局勢(shì)正朝著更為復(fù)雜的方向發(fā)展。航運(yùn)市場(chǎng)方面，集運(yùn)歐線指數(shù)近期連續(xù)大幅上漲，已明顯反映出市場(chǎng)對(duì)紅海緊張局勢(shì)的擔(dān)憂。

對(duì)于黃金而言，避險(xiǎn)因素是短期內(nèi)推動(dòng)其價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素之一。

特朗普上任后，關(guān)稅風(fēng)波隨之而來(lái)，多個(gè)國(guó)家迅速作出反應(yīng)，宣布了對(duì)美關(guān)稅的反制措施。特朗普上任尚不足一個(gè)月，后續(xù)這種貿(mào)易糾紛或仍在醞釀之中，并將對(duì)全球貿(mào)易和貨幣體系造成沖擊。避險(xiǎn)情緒不斷升溫，助推黃金價(jià)格在1月份大幅上漲，2月份更是延續(xù)了強(qiáng)勁的上漲態(tài)勢(shì)，價(jià)格不斷創(chuàng)出歷史新高。

2月7日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局辦公廳發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》。據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，截至2024年三季度末，10家試點(diǎn)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)超過(guò)20萬(wàn)億元，若按1%的總資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，可用于投資黃金的資金量超過(guò)2000億元。世界黃金協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)嵨稂S金ETF在2025年1月實(shí)現(xiàn)了資金凈流入，增加了30億美元。我國(guó)央行2023年—2024年曾連續(xù)18個(gè)月增持黃金。1月7日，中國(guó)人民銀行官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2024年12月末黃金儲(chǔ)備為7329萬(wàn)盎司（約2279.58噸），較2024年11月末增加33萬(wàn)盎司（約10.26噸），連續(xù)2個(gè)月擴(kuò)大了黃金儲(chǔ)備規(guī)模?！秶?guó)際金融統(tǒng)計(jì)》（IFS）數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備雖位列全球第六位，但在外匯儲(chǔ)備中的占比僅為5.6％，遠(yuǎn)低于全球央行18.9％的平均水平。由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)占比較高，增加黃金儲(chǔ)備有助于降低對(duì)單一貨幣的依賴，減少因美元匯率波動(dòng)和美國(guó)政府信用擴(kuò)張帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性，預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)仍將繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備中的占比。

美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)保持穩(wěn)定，近2個(gè)月以來(lái)，CPI、PPI等通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)抬頭跡象，使2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐有所放緩。盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息周期停滯，但黃金價(jià)格卻依然持續(xù)上漲。當(dāng)通脹水平抬升時(shí)，為了應(yīng)對(duì)貨幣等資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，投資者通常會(huì)選擇購(gòu)買黃金等硬資產(chǎn)作為保值工具。如果再考慮到貿(mào)易關(guān)稅問(wèn)題，物價(jià)上漲的預(yù)期將更為強(qiáng)烈。在美聯(lián)儲(chǔ)降息和經(jīng)濟(jì)通脹之間，兩者相互影響。無(wú)論從哪個(gè)角度來(lái)看，對(duì)貴金屬市場(chǎng)的影響整體上都偏向積極。

綜上所述，短期內(nèi)，貴金屬價(jià)格走勢(shì)可能會(huì)因地緣局勢(shì)緩和、美元施壓等因素有所反復(fù)，但在總體大邏輯未發(fā)生根本改變之前，不應(yīng)輕易改變當(dāng)前貴金屬在資產(chǎn)配置中的作用和定位。從技術(shù)層面分析，紐約金價(jià)在經(jīng)歷了一段時(shí)間的強(qiáng)勢(shì)上漲后，短期內(nèi)上方空間尚未完全打開(kāi)，價(jià)格繼續(xù)向上還需要時(shí)間。此外，如果市場(chǎng)情緒過(guò)度恐慌，短期內(nèi)可能出現(xiàn)資金收緊傾向，這對(duì)貴金屬市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生不利影響。因此，需警惕貴金屬價(jià)格短線回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中期則可關(guān)注多頭行情的延續(xù)性。

（作者單位：海證期貨）