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2024年，鋅精礦的供應(yīng)情況成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。由于鋅精礦供應(yīng)緊張，電解鋅供應(yīng)也出現(xiàn)收緊態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)供需格局發(fā)生了明顯變化。

鋅精礦是鋅冶煉的關(guān)鍵原料，其供應(yīng)情況直接影響鋅冶煉廠的利潤(rùn)、開(kāi)工率和產(chǎn)量。盡管中國(guó)是全球最大的鋅生產(chǎn)國(guó)，但鋅精礦儲(chǔ)量并不突出，國(guó)內(nèi)鋅精礦進(jìn)口依賴度較高，目前已超四成。展望2025年，隨著海外鋅礦山逐步復(fù)產(chǎn)與增產(chǎn)，預(yù)計(jì)全球鋅精礦供應(yīng)量將有所增加，礦供應(yīng)緊張狀況有望得到緩解。

鋅礦供應(yīng)緊張

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2024年，鋅精礦進(jìn)口總量為409.17萬(wàn)實(shí)物噸，較2023年的471.43萬(wàn)實(shí)物噸減少了62.26萬(wàn)實(shí)物噸，同比下降13.21%，結(jié)束了此前逐年上漲的趨勢(shì)。其主要原因包括：第一，全球礦山產(chǎn)量連續(xù)下降，導(dǎo)致原材料供應(yīng)不足；第二，部分海外礦山出現(xiàn)階段性停產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張局面；第三，2024年，全球鋅價(jià)波動(dòng)較大，滬倫比值波動(dòng)幅度增加，鋅精礦進(jìn)口成本階段性上升。

在鋅精礦進(jìn)口量下降的同時(shí)，國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑。原計(jì)劃投產(chǎn)的項(xiàng)目延后、礦石品位下降、生產(chǎn)成本提升以及安全事故等一系列問(wèn)題，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)礦供應(yīng)收緊。

在全球鋅精礦供應(yīng)均收緊的情況下，鋅精礦加工費(fèi)下降，且在2024年降至歷史低位。與此同時(shí)，冶煉廠煉鋅利潤(rùn)不斷下降，導(dǎo)致冶煉廠開(kāi)工積極性降低。2024年，鋅精礦加工費(fèi)低至1800元/金屬噸附近，鋅精礦價(jià)格不斷上漲，鋅冶煉廠成本高企，煉鋅利潤(rùn)一度虧損超2000元/噸。在此影響下，冶煉廠開(kāi)工率下降，去年8月份，冶煉廠甚至宣布聯(lián)合減產(chǎn)，鋅產(chǎn)出減少，市場(chǎng)供需格局逐步發(fā)生變化。

2024年上半年，鋅需求釋放不及預(yù)期，供應(yīng)壓力增大，導(dǎo)致鋅社會(huì)庫(kù)存拐點(diǎn)晚于往年，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)壓力的擔(dān)憂逐步升溫，市場(chǎng)基本面呈現(xiàn)供大于求的格局。但隨著鋅精礦供應(yīng)收緊，冶煉廠原料庫(kù)存不足，不斷降低開(kāi)工率甚至階段性停產(chǎn)，而此時(shí)需求略有起色，市場(chǎng)供應(yīng)壓力逐漸減少，供需格局轉(zhuǎn)變?yōu)榫o平衡局面。在此情況下，國(guó)內(nèi)鋅價(jià)格在下半年進(jìn)入新一輪上漲通道，至去年年末，供需緊平衡格局突出，鋅價(jià)格也達(dá)到年內(nèi)高位。

鋅精礦進(jìn)口有望增加

筆者預(yù)計(jì)，2025年，全球鋅精礦產(chǎn)出將同比有所增加，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量也有望隨之上升，國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)緊張的局面有望得到緩解。其主要原因如下：

第一，2025年，海外有多個(gè)主要礦山投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)。例如，歐洲的Tara鋅礦計(jì)劃于2025年第一季度復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)將為市場(chǎng)帶來(lái)8萬(wàn)噸的增量；Antamina鋅礦在調(diào)整開(kāi)采計(jì)劃后，2025年的產(chǎn)能預(yù)期也有所提高。此外，Buenavista、Kipushi和Aripuan等礦山也將陸續(xù)增產(chǎn)。隨著這些海外礦山的投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)，全球鋅精礦供應(yīng)量預(yù)計(jì)將增加。在國(guó)內(nèi)對(duì)鋅精礦的高需求背景下，這將帶動(dòng)進(jìn)口量的上升。

第二，中國(guó)鋅原料聯(lián)合談判小組（CZSPT）發(fā)布的2025年第一季度鋅礦加工費(fèi)指導(dǎo)價(jià)出現(xiàn)上調(diào)。在農(nóng)歷春節(jié)后，國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)也紛紛進(jìn)入上漲通道，鋅礦供應(yīng)緊張狀況有望緩解。

第三，2025年，國(guó)內(nèi)也有新投產(chǎn)鋅礦項(xiàng)目，如火燒云項(xiàng)目等。同時(shí)，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)采技術(shù)的不斷進(jìn)步和開(kāi)采效率的提高，也將推動(dòng)國(guó)內(nèi)鋅礦產(chǎn)出的增加。

綜合來(lái)看，2025年，全球鋅精礦供應(yīng)有望因礦山的投產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)而增加，國(guó)內(nèi)鋅原料供應(yīng)緊張的局面或得到緩解，將有助于冶煉廠降低生產(chǎn)成本并修復(fù)利潤(rùn)。然而，在原料供應(yīng)增加的壓力下，鋅價(jià)走勢(shì)可能面臨一定的下行壓力。盡管如此，鑒于當(dāng)前冶煉廠虧損情況較為嚴(yán)重，從目前鋅精礦增量及加工費(fèi)上漲的預(yù)期來(lái)看，短期內(nèi)冶煉廠難以實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，因此，鋅價(jià)的下跌空間相對(duì)有限。

（作者單位：卓創(chuàng)金屬）