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工業(yè)硅社會庫存（萬噸）

2月中旬以來，工業(yè)硅期貨價格再度走出一輪增倉下跌的行情，盤面價格連續(xù)創(chuàng)下歷史新低，市場情緒極度低迷。

盡管當前工業(yè)硅盤面價格已跌破大部分廠家成本，且工業(yè)硅行業(yè)面臨較嚴重的虧損，但近期減停產(chǎn)的企業(yè)逐漸減少，部分廠家還有新增開工的跡象，加劇了市場壓力。從現(xiàn)金流角度來看，在當前開工的企業(yè)之中，約有三分之一的企業(yè)面臨嚴重虧損，約有三分之一的企業(yè)在盈虧平衡線附近掙扎，僅有剩下的少數(shù)大廠還能保持些許盈利能力。

從供需平衡來看，前兩個月工業(yè)硅企業(yè)開工率持續(xù)下調(diào)，市場有了喘息之機，盡管社會庫存仍體現(xiàn)為小幅增長態(tài)勢，但供需平衡出現(xiàn)了缺口，行業(yè)出現(xiàn)了階段性去庫。春節(jié)后，在一輪企業(yè)開工率小幅上調(diào)之下，工業(yè)硅產(chǎn)量觸底回升，而下游需求仍然保持較弱的狀態(tài)，具體到三大下游行業(yè)，多晶硅與鋁合金企業(yè)開工率基本維持前期水平，有機硅企業(yè)開工率有所下降，工業(yè)硅行業(yè)短期呈現(xiàn)供增需減的局面。因此，從3月份起，工業(yè)硅的供需平衡再度轉(zhuǎn)向小幅過剩，市場參與者情緒難以轉(zhuǎn)向樂觀。

當前，工業(yè)硅行業(yè)似乎已陷入僵局之中，工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了過去幾個月的減產(chǎn)過程，在短期內(nèi)遭遇瓶頸，企業(yè)開工率難以再進一步下行，而需求端三大下游行業(yè)短期內(nèi)都難以見到明顯起色。

工業(yè)硅價格走向可從以下3個角度考慮：

一是工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)的持續(xù)虧損狀態(tài)很難長時間維持，部分沒有成本優(yōu)勢的企業(yè)，若遲遲見不到盈利希望將會考慮停產(chǎn)。在過去幾個月中，工業(yè)硅價格低迷，導(dǎo)致生產(chǎn)端負反饋已預(yù)示行業(yè)后續(xù)發(fā)展路徑，供需再度平衡僅是時間問題。

二是需求端并不悲觀。2024年以來，工業(yè)硅的需求主要受光伏板塊拖累，但當前光伏行業(yè)企業(yè)開工率逐步穩(wěn)定，預(yù)計未來多晶硅對工業(yè)硅的消費也將進入穩(wěn)定狀態(tài)。而有機硅行業(yè)近期的減產(chǎn)，并不會對未來較長時期的工業(yè)硅消費造成影響，在政府頻繁提及提振消費的背景下，有機硅未來的需求仍將有增量出現(xiàn)，給工業(yè)硅需求帶來托底效應(yīng)。

三是整治“內(nèi)卷式”競爭成為今年全國兩會的焦點話題之一，而工業(yè)硅行業(yè)現(xiàn)狀似乎也正符合“內(nèi)卷式”競爭的整治范疇。此外，工業(yè)硅本就是耗能較高的行業(yè)，政府工作報告中提到，2025年的預(yù)期目標中，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右。后續(xù)不排除政府將出臺相關(guān)政策對一些落后產(chǎn)能進行限制，從而改善行業(yè)整體供需關(guān)系。

綜上所述，短期工業(yè)硅過剩壓力仍未消除，但當前工業(yè)硅價格已經(jīng)足夠低迷，進一步悲觀向下的必要性較低。在市場需求趨穩(wěn)的背景下，若政府出臺供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的相關(guān)政策來整治行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，工業(yè)硅價格將迎來反轉(zhuǎn)向上的機會。

（作者單位：中信建投期貨）