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中國(guó)電解鋁企業(yè)月度總開工率

3月初，電解鋁價(jià)格在經(jīng)歷短暫整理后，再度開啟上漲行情。電解鋁價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行的驅(qū)動(dòng)邏輯主要源于兩個(gè)方面：一方面，電解鋁供應(yīng)增長(zhǎng)受到國(guó)內(nèi)產(chǎn)能“天花板”的限制；另一方面，上半年消費(fèi)旺季漸近，電解鋁下游加工企業(yè)開工率正逐步回升。預(yù)計(jì)3月份電解鋁供需形勢(shì)向好，將支撐鋁價(jià)維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

冶煉利潤(rùn)顯著回升

隨著今年氧化鋁新建產(chǎn)能的陸續(xù)投放，2月份，國(guó)內(nèi)氧化鋁加權(quán)平均價(jià)環(huán)比下降約30%，在電解鋁成本占比中下降至40%左右，使電解鋁成本端壓力得到緩解，企業(yè)冶煉利潤(rùn)呈現(xiàn)出顯著回升態(tài)勢(shì)。若按照上海有色網(wǎng)A00鋁現(xiàn)貨月度均價(jià)核算，2月份，我國(guó)電解鋁行業(yè)含稅平均完全成本約為16910元／噸，環(huán)比下降15.4%；電解鋁企業(yè)平均盈利水平約為3570元／噸；國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能均處于盈利狀態(tài)，部分低成本冶煉企業(yè)更是實(shí)現(xiàn)大幅盈利。

截至3月初，我國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能約為4581萬(wàn)噸，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能約為4364萬(wàn)噸，鋁冶煉行業(yè)綜合開工率達(dá)95.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.07%，同比增長(zhǎng)2.26%。當(dāng)前，隨著電解鋁利潤(rùn)明顯修復(fù)，四川、廣西等西南地區(qū)減產(chǎn)企業(yè)在春節(jié)后已陸續(xù)復(fù)產(chǎn)；青海地區(qū)某電解鋁廠置換升級(jí)項(xiàng)目也將通電啟槽，推動(dòng)國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)3月底電解鋁年化運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)4385萬(wàn)噸。目前，我國(guó)電解鋁供應(yīng)端雖保持小幅增長(zhǎng)，但受限于國(guó)內(nèi)4580萬(wàn)噸的產(chǎn)能“天花板”，電解鋁企業(yè)基本無(wú)大規(guī)模新增合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)。預(yù)計(jì)2025年國(guó)內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能僅有45萬(wàn)噸，其余產(chǎn)能大多為置換產(chǎn)能。未來(lái)，電解鋁供應(yīng)端的產(chǎn)能增量極為有限，供應(yīng)端增長(zhǎng)受限，將為鋁價(jià)提供有力支撐。

下游企業(yè)開工率向好

3月初，我國(guó)主流消費(fèi)地鋁錠及鋁棒社會(huì)庫(kù)存總量環(huán)比已出現(xiàn)小幅下降。截至3月6日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存約87.1萬(wàn)噸，較3月3日下降1.5萬(wàn)噸，比前一周小幅下降0.2萬(wàn)噸。3月6日當(dāng)周，鋁錠出庫(kù)量為12.83萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.92萬(wàn)噸，華東地區(qū)率先顯現(xiàn)出去庫(kù)拐點(diǎn)跡象；國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)地鋁棒庫(kù)存為30.41萬(wàn)噸，比3月3日減少1.01萬(wàn)噸。近期，鋁錠及鋁棒出庫(kù)量持續(xù)回升，表明下游加工企業(yè)需求明顯回暖。

3月份，隨著“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)，我國(guó)電解鋁下游加工行業(yè)企業(yè)開工率普遍呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。從具體來(lái)看，目前，電解鋁下游各板塊復(fù)蘇程度存在一定分化：工業(yè)型材、板帶箔等板塊受益于終端領(lǐng)域的高景氣度，行業(yè)表現(xiàn)突出；而建筑型材、鋁線纜、鋁合金等板塊仍受庫(kù)存壓力及需求不足的制約。據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月初，電解鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率周度增長(zhǎng)1.1%，至59.8%。其中，鋁板帶受益于新能源汽車、電池需求的回升，企業(yè)開工率增長(zhǎng)68.6%，在消費(fèi)旺季有望進(jìn)一步提升；鋁箔在空調(diào)箔及電池箔訂單增量的帶動(dòng)下，企業(yè)開工率穩(wěn)步上升；鋁線纜因終端企業(yè)補(bǔ)貨需求，支撐行業(yè)復(fù)產(chǎn)；鋁型材方面，工業(yè)型材需求表現(xiàn)良好，建筑型材中頭部企業(yè)表現(xiàn)尚可，中小企業(yè)仍面臨壓力；再生鋁合金由于下游需求疲軟導(dǎo)致庫(kù)存積壓，復(fù)蘇動(dòng)力較弱。隨著消費(fèi)旺季的到來(lái)，終端行業(yè)的消費(fèi)預(yù)期對(duì)下游企業(yè)開工影響顯著。

從整體來(lái)看，3月份，電解鋁下游消費(fèi)旺季逐步臨近，電解鋁終端消費(fèi)將持續(xù)升溫。在鋁供應(yīng)端增量受限的情況下，預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格在旺季將有良好表現(xiàn)。

（作者單位：中輝期貨）