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中國(guó)精煉銅產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

近期，銅價(jià)經(jīng)歷調(diào)整后再度回升。宏觀層面，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)，但市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期較為樂觀。從基本面來看，虧損使得冶煉企業(yè)減、停產(chǎn)概率加大，同時(shí)，“金三銀四”消費(fèi)旺季來臨，銅材企業(yè)存在較大的剛性補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存面臨持續(xù)回落的可能。

歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂觀

2月份，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人口略低于預(yù)期，失業(yè)率意外上升至近3個(gè)月以來高位，但美國(guó)2月份服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快，給市場(chǎng)帶來了一定安撫。近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)良好，盡管宏觀不確定性增加，但特朗普關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，包括計(jì)劃對(duì)銅產(chǎn)品加征25%關(guān)稅和特朗普對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有排除衰退的可能性的言論等，都加劇了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。歐盟委員會(huì)主席馬爾蘇拉·馮德萊恩提出的總計(jì)約8000億歐元的“重新武裝歐洲”計(jì)劃，獲得了歐洲理事會(huì)同意，市場(chǎng)預(yù)期，軍費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施支出將成為推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的新引擎。

供需格局依舊偏多

銅精礦現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面加劇，未來，冶煉企業(yè)面臨減產(chǎn)可能。本周，銅精礦現(xiàn)貨TC為-15.83美元/噸，冶煉企業(yè)虧損2800元/噸左右，虧損幅度較大。印尼政府已解除Freeport銅精礦出口禁令，部分銅精礦庫(kù)存將供應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)，預(yù)計(jì)銅精礦TC可能階段性止跌企穩(wěn)。但是考慮到冶煉行業(yè)企業(yè)持續(xù)虧損，全球部分冶煉企業(yè)可能出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)，進(jìn)而影響精銅供應(yīng)。

銅價(jià)走勢(shì)偏強(qiáng)，限制銅材企業(yè)補(bǔ)庫(kù)，但是生產(chǎn)旺季預(yù)期依然較強(qiáng)。民用、基建等建筑工程類中，低壓類電線電纜訂單低迷，高壓類電纜及新能源發(fā)電類訂單表現(xiàn)相對(duì)較好，電線電纜企業(yè)周度開工率上升，但依然弱于去年同期。精銅桿企業(yè)周度開工率小幅下滑，高銅價(jià)抑制了新增訂單的釋放。銅價(jià)上升抑制銅板帶箔需求，企業(yè)開工率承壓。3—4月份，制冷企業(yè)排產(chǎn)增加，傳統(tǒng)旺季帶動(dòng)銅管需求回升，銅管企業(yè)開工率上升。在消費(fèi)端有望修復(fù)的背景下，銅材企業(yè)剛性補(bǔ)庫(kù)量可能較大。綜合供需情況，當(dāng)前，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存開始出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)后期銅價(jià)依然存在下降空間。

從整體來看，市場(chǎng)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)未來預(yù)期較為樂觀，且國(guó)內(nèi)利好政策預(yù)期依然較強(qiáng)。從基本面來看，消費(fèi)旺季預(yù)期依然較強(qiáng)，且全球銅冶煉面臨減產(chǎn)可能，這些都有利于銅價(jià)保持階段性上漲走勢(shì)。

（作者單位：國(guó)泰君安期貨）