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全球鈷行業(yè)供需平衡（萬噸）——剛果（金）鈷出口禁令頒布前

全球鈷行業(yè)供需平衡（萬噸）——剛果（金）鈷出口禁令頒布后

2月24日，剛果（金）政府宣布，暫停鈷出口4個(gè)月。2024年，該國(guó)鈷礦產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的76%，若該政策在2025年嚴(yán)格執(zhí)行，此舉或影響全球6.7萬噸的鈷供應(yīng)量，將帶動(dòng)全球鈷礦供應(yīng)在2025年轉(zhuǎn)為短缺，推動(dòng)鈷價(jià)持續(xù)反彈。中國(guó)企業(yè)在印尼布局大量鎳鈷濕法冶煉產(chǎn)能，若鈷價(jià)上漲將顯著利好相關(guān)公司，而在國(guó)內(nèi)囤有庫(kù)存的鈷廠商也將受益，鈷企利潤(rùn)彈性或超出市場(chǎng)預(yù)期。

全球鈷產(chǎn)量增速或放緩

2月24日，剛果（金）戰(zhàn)略礦產(chǎn)市場(chǎng)監(jiān)管控制局發(fā)布聲明稱，剛果（金）總理和礦業(yè)部長(zhǎng)簽署了一項(xiàng)法令，決定暫停鈷出口4個(gè)月，以應(yīng)對(duì)全球鈷市場(chǎng)供應(yīng)過剩的局面。這項(xiàng)措施自2月份生效，并將在3個(gè)月后進(jìn)行評(píng)估，屆時(shí)可能會(huì)根據(jù)情況調(diào)整或解除暫停措施。

2024年，剛果（金）鈷產(chǎn)量為22萬噸，全球鈷產(chǎn)量為29萬噸，剛果（金）鈷產(chǎn)量占全球鈷產(chǎn)量的76%。

全球鈷需求量有望維持小幅增長(zhǎng)

據(jù)國(guó)際鈷業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2024年，全球鈷需求量為25.1萬噸。2024年，全球鈷酸鋰正極材料產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17.6%，消費(fèi)電子行業(yè)需求仍處于復(fù)蘇周期，多款新品會(huì)繼續(xù)推動(dòng)消費(fèi)電子需求增長(zhǎng)；全球三元正極材料產(chǎn)量同比下降1.3%。未來，全球三元鋰電池需求仍會(huì)隨新能源汽車產(chǎn)銷量增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，隨著固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化不斷推進(jìn)，材料廠及電池廠去庫(kù)放緩，三元正極材料產(chǎn)量有望恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025—2026年，全球鈷行業(yè)需求分別為25.7萬噸和27.5萬噸，同比增速分別為3%和7%。

鈷價(jià)短期漲勢(shì)仍未完結(jié)

長(zhǎng)期中樞有望上移

據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月10日，電解鈷和硫酸鈷價(jià)格分別較前一周增長(zhǎng)14.1%和34.8%。受剛果（金）鈷出口禁令的影響，國(guó)內(nèi)鈷廠商惜售情緒濃厚，甚至停止報(bào)價(jià)，導(dǎo)致鈷價(jià)大幅提高。當(dāng)前，鈷市場(chǎng)已經(jīng)從“預(yù)期短缺”轉(zhuǎn)為“實(shí)質(zhì)短缺”，鈷價(jià)短期上漲態(tài)勢(shì)仍未結(jié)束。如果不考慮剛果（金）鈷出口禁令，2025—2026年，全球鈷供應(yīng)過剩分別為5.0萬噸和5.2萬噸，禁令生效將導(dǎo)致2025年鈷行業(yè)供應(yīng)短缺1.7萬噸，鈷價(jià)有望持續(xù)上漲。如果該國(guó)政府在禁令結(jié)束后施行出口配額制，鈷行業(yè)未來供應(yīng)量或不及預(yù)期，鈷價(jià)仍有望抬高。

鈷價(jià)上漲帶動(dòng)鈷計(jì)價(jià)系數(shù)上漲

鈷產(chǎn)品售價(jià)與鈷計(jì)價(jià)系數(shù)相關(guān)，鈷價(jià)會(huì)帶動(dòng)鈷計(jì)價(jià)系數(shù)上漲，因此，鈷價(jià)上漲會(huì)給企業(yè)帶來雙重增益。鈷企業(yè)的利潤(rùn)彈性有望超市場(chǎng)預(yù)期。此外，由于主產(chǎn)地剛果（金）和主要消費(fèi)地中國(guó)之間的運(yùn)輸周期較長(zhǎng)，我國(guó)鈷行業(yè)企業(yè)一般會(huì)持有一定數(shù)量的鈷原料庫(kù)存，若短期內(nèi)鈷價(jià)大幅反彈，國(guó)內(nèi)鈷行業(yè)上市公司有望受益于庫(kù)存升值而帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。