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在去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)321億元、取得52%的增長(zhǎng)后，紫金礦業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紫金礦業(yè)”）今年首季迎來突破性的“開門紅”。該公司4月11日發(fā)布的一季報(bào)顯示，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)102億元，同比暴增62%。

自5年前實(shí)施“十年‘三步走’”戰(zhàn)略至今，紫金礦業(yè)單季歸母凈利潤(rùn)約為2020年全年的1.5倍，展現(xiàn)出“一騎絕塵”的高成長(zhǎng)性。

把該賺的錢賺回來

2025年以來，受益于避險(xiǎn)需求升溫，一季度國(guó)際金價(jià)再創(chuàng)歷史新高，一度突破3000美元/盎司；美國(guó)潛在加征銅關(guān)稅引發(fā)全球供應(yīng)鏈“囤貨”效應(yīng)，倫敦金屬交易所銅價(jià)一度突破1萬美元/噸。與此同時(shí)，地緣政治沖突此起彼伏，大國(guó)激烈對(duì)抗，均對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

“世界不確定性因素顯著增加，公司持續(xù)打造全球礦業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以內(nèi)部的確定性應(yīng)對(duì)外部的不確定性，把該賺的錢賺回來。”紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河在多個(gè)場(chǎng)合表示。

今年以來，紫金礦業(yè)搶抓市場(chǎng)機(jī)遇，開足馬力加大生產(chǎn)、盡產(chǎn)盡銷，旗下巨龍銅礦、隴南紫金、塞紫金、塞紫銅等主力礦山超額完成任務(wù)目標(biāo)，冶煉企業(yè)克服加工費(fèi)歷史低位、行業(yè)“內(nèi)卷”等多重挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。

一季度，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)金19噸、同比增長(zhǎng)13%，礦產(chǎn)銅28.8萬噸、同比增長(zhǎng)9%，均超額完成年度計(jì)劃時(shí)序目標(biāo)。

得益于生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理效能穩(wěn)步進(jìn)階、主要礦產(chǎn)品產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)，疊加對(duì)金屬市場(chǎng)的精準(zhǔn)研判，紫金礦業(yè)充分享受到了金屬價(jià)格上漲帶來的紅利。報(bào)告期內(nèi)，其利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流、每股收益等主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)同比增長(zhǎng)均超過50%。

與此同時(shí)，紫金礦業(yè)抓住當(dāng)前市場(chǎng)的有力支撐，持續(xù)提高金銅產(chǎn)能，開拓增長(zhǎng)空間。

尤其是黃金板塊，按照年度計(jì)劃，礦產(chǎn)金在去年73噸的基礎(chǔ)上，大幅度提升至85噸，支撐這一目標(biāo)的是正加速技改提升的羅斯貝爾金礦、奧羅拉金礦等一批成熟在產(chǎn)項(xiàng)目，以及正加快交割的加納Akyem金礦和正加快建設(shè)的海域金礦。銅板塊方面，隨著塞紫金下部礦帶、塞紫銅JM礦、西藏巨龍銅礦二期等重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)一步擴(kuò)能增產(chǎn)，該公司將實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅115萬噸，進(jìn)一步提升銅礦產(chǎn)量。

有分析認(rèn)為，近5年來，紫金礦業(yè)歸母凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)49.55%，且其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流常年高于歸母凈利潤(rùn)，但截至4月11日收盤，紫金礦業(yè)市盈率（TTM）僅為12倍，遠(yuǎn)低于全球銅金巨頭平均20倍的市盈率，存在顯著低估。

不確定性中的高增長(zhǎng)邏輯

從表象上看，2025年以來，金、銅的“史詩級(jí)”行情，推高了紫金礦業(yè)的持續(xù)高增長(zhǎng)。在超級(jí)周期有能力充分釋放產(chǎn)量，才足以最大限度收獲市場(chǎng)紅利。紫金礦業(yè)得以持續(xù)保持高增長(zhǎng)，在于其新產(chǎn)能的每一次放量，均踩在了價(jià)格上揚(yáng)的“鼓點(diǎn)”上。這與紫金礦業(yè)強(qiáng)大的礦山建設(shè)運(yùn)營(yíng)能力息息相關(guān)。

相比同行業(yè)從礦山可研到投產(chǎn)約需5年以上的建設(shè)周期，紫金礦業(yè)由于具備礦山建設(shè)運(yùn)營(yíng)全流程自主研究、設(shè)計(jì)和施工能力，建設(shè)速度更快、效率更高、成本更低，項(xiàng)目在并購后能迅速實(shí)現(xiàn)從資源到產(chǎn)能的轉(zhuǎn)換，達(dá)到“熊市買入、牛市投產(chǎn)”的最佳運(yùn)營(yíng)狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)與周期共舞。以西藏巨龍銅礦為例，2020年，在銅價(jià)跌破4萬元時(shí)，紫金礦業(yè)果斷并購該項(xiàng)目，僅用18個(gè)月就建成了年礦產(chǎn)銅超16萬噸的超大型礦山。

紫金礦業(yè)高增長(zhǎng)的另一個(gè)因素在于，金、銅是一對(duì)互補(bǔ)性很強(qiáng)的資產(chǎn)組合。

當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)，工業(yè)活動(dòng)增加，對(duì)銅的需求上升，銅價(jià)往往上漲；在經(jīng)濟(jì)衰退或不確定性增加時(shí)，黃金的保值特性可以對(duì)沖其他資產(chǎn)的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

紫金礦業(yè)長(zhǎng)期聚焦于金銅主業(yè)，并兼顧鋅、鋰、鉬、銀等多種高價(jià)值或成長(zhǎng)性金屬，這種資產(chǎn)組合在對(duì)沖不確定性時(shí)展現(xiàn)出了更好的韌性。

盡管當(dāng)前美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”政策給全球經(jīng)濟(jì)帶來了深遠(yuǎn)影響，但由于黃金天然的避險(xiǎn)屬性和能源革命背景下銅的供需矛盾，紫金礦業(yè)仍然堅(jiān)定看好金銅主營(yíng)業(yè)務(wù)前景。日前，該公司僅用3天時(shí)間就迅速完成總額近10億元的股份回購計(jì)劃，充分展現(xiàn)了其對(duì)自身價(jià)值的認(rèn)可及對(duì)未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。