成人黄色网址,黄色在线免费观看网址,se01短视频发布页,www.成人在线视频,免费看黄色片的网站,四虎影院国产,亚州黄色网址

近期，銅價總體保持震蕩態(tài)勢，電解銅供應仍保持在偏高水平，而下游消費維持在淡季節(jié)奏中。美國在上半年持續(xù)備貨之后，積累了大量庫存，因此，在此次關稅政策落地后受備貨補庫需求推動的銅價上漲邏輯減弱。在基本面驅動有限的情況下，市場繼續(xù)交易美聯(lián)儲降息預期，帶動美元指數(shù)反復，對銅價形成擾動。展望后市，美聯(lián)儲降息預期仍是影響銅價的關鍵因素。

礦端短缺

尚未完全傳導到冶煉端

上半年，國內銅冶煉企業(yè)實際減產(chǎn)規(guī)模小于市場預期。一方面，原料端加大廢料使用力度，銅礦短缺帶來的沖擊弱于預期；另一方面，硫酸等副產(chǎn)品的價格持續(xù)上漲使得冶煉企業(yè)的實際虧損也小于預期。根據(jù)冶煉企業(yè)檢修計劃，下半年，檢修減產(chǎn)規(guī)模預計與上半年類似，電解銅產(chǎn)量可能整體保持在偏高水平。近期，銅精礦TC延續(xù)小幅回升態(tài)勢，海外冶煉企業(yè)減產(chǎn)規(guī)模擴大使得短期內礦端供需矛盾略有緩和，但港口原料庫存仍在去化，已經(jīng)回落至歷史偏低水平，原料端長期缺口擴大的局面并未發(fā)生扭轉。隨著時間的推移，礦端的短缺問題預計在年底對冶煉端的生產(chǎn)構成進一步壓力，但短期內，尚未看到影響擴大的可能性，8—9月，預計國內電解銅產(chǎn)量仍將保持在偏高水平。

從需求端來看，在美國關稅落地后，出口對需求的拉動減弱，且美國銅的部分回流也使得滬銅以及LME銅市場的低庫存問題出現(xiàn)緩和，但市場仍表現(xiàn)出一定韌性。進入8月，下游企業(yè)將考慮旺季的備貨，今年市場對旺季的態(tài)度較為謹慎，未出現(xiàn)旺季消費預期較強或者偏弱的預期，但從企業(yè)備貨意愿與現(xiàn)貨市場采買的情況來看，市場表現(xiàn)相對積極。從總體來看，目前，電解銅市場本身尚未出現(xiàn)較為突出的矛盾，礦端的短缺問題也沒有完全傳導到冶煉端。

美聯(lián)儲降息預期仍有反復

國內方面，消息面釋放加大財政支持力度信號，但近期的側重點更多聚焦于“反內卷”以及清退落后產(chǎn)能等方面，這與銅市場的相關性并不大，更多與國內定價的品種有關，因此，對銅價更多是起到支撐作用，向上的驅動有限。進入8月后，市場重新計價美聯(lián)儲降息的可能性，弱美元對基本金屬價格的支撐再度轉強。后市宏觀面仍需要看向海外市場對美聯(lián)儲降息預期的變化。在經(jīng)濟仍存韌性的背景下，美聯(lián)儲降息預期升溫預計將對銅價構成向上驅動，風險點需要關注美聯(lián)儲9月降息的可能性，即美聯(lián)儲下調基準利率。同時，點陣圖下調美聯(lián)儲明年的降息預期，或對美元指數(shù)構成上行驅動，進而施壓銅價。

從總體來看，銅市場基本面矛盾有限，隨著旺季來臨，消費端的持續(xù)回暖將帶動基本面邊際改善。因此，銅價下方的支撐將逐步走強，但核心變量依然需要關注美聯(lián)儲降息預期的變化，若美聯(lián)儲降息時，美國經(jīng)濟前景展望仍表現(xiàn)出韌性，將對銅價構成向上的驅動。

（作者單位：東吳期貨）