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近期，貿易和地緣政治局勢緩和，市場避險需求下降。另外，由于美國勞動力市場降溫，通脹溫和反彈，市場已基本定價美聯(lián)儲9月降息25個基點的預期，白銀價格短期或陷入高位震蕩整理。當前，仍需等待美聯(lián)儲政策預期進一步明朗化，重點關注8月美國的通脹和非農就業(yè)報告情況，不排除美聯(lián)儲9月降息不及預期的可能。

美聯(lián)儲降息必要性上升

美國近幾個月的通脹并未出現(xiàn)此前市場預期的由于關稅政策影響大幅上升的情況，通脹整體表現(xiàn)溫和。美國7月CPI環(huán)比增長0.2%，較6月下降0.1%，同比增長2.7%，與前值持平；核心CPI環(huán)比增長0.3%，較6月增長0.1%，同比增長3.1%，高于前值和市場預期，整體呈現(xiàn)出名義增速放緩但核心增速上漲的特征。雖然美國關稅政策給美國帶來了輸入性通脹的壓力，但其主要作用于占比較小的核心商品領域，而美國以服務消費為主，因此，其長期通脹水平仍然取決于核心服務業(yè)。預計美國長期通脹維持高位震蕩，但下半年通脹預期仍有回落可能，美聯(lián)儲9月降息的壓力降低。

疫情之后，美國勞動力市場表現(xiàn)出一定韌性。今年上半年以來，美國新增非農就業(yè)人數有所下調。一方面，經濟增長放緩；另一方面，移民、政府部門裁員政策對就業(yè)也造成沖擊。下半年，美國驅逐非法移民或進一步加大美國就業(yè)市場所面臨的下行壓力，預計三季度美國就業(yè)市場或整體仍然偏弱。因此，從通脹和就業(yè)指標來看，美聯(lián)儲降息的必要性上升。

美聯(lián)儲獨立性擔憂加劇

特朗普此次上任以來，曾多次在個人社交媒體和公開場合批評美聯(lián)儲主席鮑威爾，指責美聯(lián)儲政策引發(fā)通脹且沒有很好解決通脹問題，在降息問題上行動遲緩等。近日，特朗普對美聯(lián)儲持續(xù)施壓，并喊話美聯(lián)儲理事庫克立即辭職。

隨著美聯(lián)儲主席鮑威爾任期臨近結束，市場對美聯(lián)儲政策獨立性的擔憂可能進一步發(fā)酵，金融市場不確定性隨之上升。近期，美聯(lián)儲獨立性再度成為投資者關注焦點，7月議息會議的罕見投票結果為美聯(lián)儲未來的降息路徑增加了更多難以預測性，并引發(fā)外界對美國總統(tǒng)特朗普是否會進一步擾動美聯(lián)儲獨立運作的猜測。市場擔憂特朗普可能實施“影子主席”機制，會對市場情緒產生一定擾動。

根據美國聯(lián)邦基金利率期貨隱含的降息預期，明年上半年，美聯(lián)儲利率可能降至3.3%~3.5%，目前，聯(lián)邦基金利率為4.25%~4.5%，即有1個百分點的降息空間。預計美聯(lián)儲將在9月和12月的議息會議上分別降息25個基點，明年上半年仍有兩次降息的可能性，但降息預期能否落地更多取決于數據的表現(xiàn)。

（作者單位：徽商期貨）