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受江西枧下窩礦停產(chǎn)和青海西臺(tái)吉乃爾鹽湖生產(chǎn)線減產(chǎn)影響，碳酸鋰主力全約前期大幅上漲。但在海外鋰資源補(bǔ)充下，碳酸鋰基本面并未實(shí)際短缺，近期，鋰價(jià)出現(xiàn)回落。

海外礦石供應(yīng)形成補(bǔ)充

隨著國內(nèi)資源端減停產(chǎn)，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始向上游傾斜，礦石價(jià)格快速抬升，前期，澳大利亞礦石報(bào)價(jià)一度達(dá)到1200美元/噸，在產(chǎn)礦山利潤普遍恢復(fù)。從澳大利亞礦山最新公告來看，Greenbushes、Pilgangoora及Kathleen Valley礦山2026財(cái)年指引產(chǎn)量同比分別增1.42%～11.56%、8.61%～15.23%及24%～53%，短期內(nèi)，澳大利亞礦山整體降本增產(chǎn)；非洲Goulamina礦石開始陸續(xù)到港，短期內(nèi)，非洲鋰礦到港或穩(wěn)中有增；巴西Mibra Mine項(xiàng)目前期由于設(shè)備故障減產(chǎn)，隨著設(shè)備恢復(fù)，短期內(nèi)，巴西礦山產(chǎn)量小幅增加。

國內(nèi)方面，新礦業(yè)法實(shí)施后，國內(nèi)鋰礦審查趨緊，江西枧下窩礦短期難以復(fù)產(chǎn)，而另外7家待審查礦山的可能停產(chǎn)節(jié)點(diǎn)在9月底，對(duì)短期鋰云母供應(yīng)影響有限。綜合輝石礦山尚在爬產(chǎn)的因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi)，國內(nèi)礦山供應(yīng)將小幅下滑。

盡管國內(nèi)礦石減產(chǎn)，但近期南澳大利亞港口有超過8萬噸鋰輝石礦發(fā)運(yùn)、Goulamina后續(xù)發(fā)運(yùn)也將持續(xù)到貨，而海外礦山維持增產(chǎn)，短期內(nèi)海外礦石流入增量或?qū)_國內(nèi)減量，國內(nèi)礦石供應(yīng)維持增勢(shì)。

國內(nèi)鋰鹽供應(yīng)維持增長(zhǎng)

鋰價(jià)上漲后，輝石提鋰及回收提鋰產(chǎn)量持續(xù)攀升，但在國內(nèi)鋰云母礦山及鹽湖減停產(chǎn)背景下，云母提鋰及鹽湖提鋰受減產(chǎn)拖累，前期國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量?jī)H小幅增加。對(duì)于后續(xù)生產(chǎn)，由于鋰輝石供應(yīng)維持增長(zhǎng)，且鋰價(jià)高企，輝石提鋰仍有一定提產(chǎn)空間；云母提鋰因枧下窩礦停產(chǎn)造成的原料缺口難以補(bǔ)充，產(chǎn)量可能小幅收縮；青海鹽湖生產(chǎn)線停產(chǎn)范圍或進(jìn)一步擴(kuò)大，鹽湖提鋰或維持減產(chǎn)；回收提鋰?yán)麧櫩臻g有所恢復(fù)，但當(dāng)前動(dòng)力電池報(bào)廢量級(jí)有限，且黑粉進(jìn)口受海關(guān)標(biāo)準(zhǔn)限制，回收提鋰后續(xù)或小幅增產(chǎn)。

南美鹽湖中，智利鹽湖此前因前期鋰價(jià)下行，發(fā)運(yùn)量有明顯下滑，隨著鋰鹽價(jià)格反彈，智利對(duì)中國發(fā)運(yùn)鋰鹽折合碳酸鋰大增。阿根廷鹽湖因季節(jié)性影響，前期發(fā)運(yùn)量明顯收縮，隨著鹽湖產(chǎn)量季節(jié)性恢復(fù)，阿根廷對(duì)中國發(fā)運(yùn)量恢復(fù)。

綜合上述因素，盡管在資源端擾動(dòng)下造成鋰鹽部分減產(chǎn)，但由于海外鋰資源的補(bǔ)充，國內(nèi)鋰鹽整體供應(yīng)尚可維持增長(zhǎng)。

需求端支撐仍存

上半年，國內(nèi)動(dòng)力終端在政策驅(qū)動(dòng)下存在部分需求前置；下半年，動(dòng)力終端銷售同比增速已出現(xiàn)大幅收縮，預(yù)計(jì)短期內(nèi)，國內(nèi)動(dòng)力終端銷量呈現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)、同比收窄的趨勢(shì)。儲(chǔ)能方面，在國內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目及共享儲(chǔ)能項(xiàng)目較高的盈利水平以及地區(qū)政策的傾斜，儲(chǔ)能端需求維持同比40%以上增速。

從海外視角來看，動(dòng)力方面，已有8個(gè)歐盟國家新能源汽車補(bǔ)貼退坡，且東南亞國家相關(guān)基建不足，后續(xù)動(dòng)力終端出口同比增速或收窄，但美國新能源汽車補(bǔ)貼調(diào)整、美國車企采用中國產(chǎn)動(dòng)力電池，或短期內(nèi)提振動(dòng)力電池出口。儲(chǔ)能方面，在歐盟CISAF框架下，多個(gè)成員國對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目補(bǔ)貼加碼，美國以今年年底為節(jié)點(diǎn)限制受限實(shí)體參與儲(chǔ)能項(xiàng)目，整體將推動(dòng)年內(nèi)儲(chǔ)能端需求增長(zhǎng)。

綜合上述因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi)正極材料產(chǎn)量維持6%～7%的增長(zhǎng)，對(duì)鋰價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

展望后市，從供應(yīng)端來看，短期內(nèi)，國內(nèi)資源端擾動(dòng)增加，盡管隨著鋰價(jià)上漲，海外鋰資源加速流入，但碳酸鋰供應(yīng)增長(zhǎng)已出現(xiàn)放緩。從需求端來看，市場(chǎng)前期對(duì)動(dòng)力終端增速下滑存在預(yù)期，近期，美國補(bǔ)貼規(guī)則調(diào)整給予動(dòng)力電池需求新增長(zhǎng)點(diǎn)，而國內(nèi)外儲(chǔ)能電池需求依舊強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)短期內(nèi)需求端增長(zhǎng)高于供應(yīng)端增長(zhǎng)，碳酸鋰或進(jìn)入去庫階段，碳酸鋰基本面逐步收緊?？紤]到近期資金端對(duì)盤面擾動(dòng)仍存，預(yù)計(jì)在資金面擾動(dòng)消退后，鋰價(jià)或有反彈行情。

（作者單位：國元期貨）