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9月，美聯(lián)儲降息“靴子”落地，短期利多兌現(xiàn)，部分投資者獲利了結(jié)。但近期地緣風(fēng)險再度升溫，黃金ETF持倉上行顯示投資者加速配置黃金。疊加全球流動性寬松和去美元化趨勢，黃金價格重心或震蕩上移。

美聯(lián)儲降息“靴子”落地

北京時間9月18日凌晨2點，美聯(lián)儲發(fā)布最新的利率決議，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點，至4.00%~4.25%。這是美聯(lián)儲自2024年12月之后首次降息，本輪寬松周期的降息幅度達(dá)125個基點。最新點陣圖的中位數(shù)顯示，2025年還有50個基點的降息空間，符合市場預(yù)期。利率聲明強(qiáng)調(diào)勞動力市場放緩，通脹有所攀升。鮑威爾在新聞發(fā)布會上的表態(tài)略顯“鷹派”，認(rèn)為這次降息是一次“風(fēng)險管理”，下一步應(yīng)該做什么并不明朗，并表示沒有必要快速調(diào)整利率。

本次利率決議相較7月明顯“轉(zhuǎn)鴿”，但與利率市場的隱含水平還有一定距離。美聯(lián)儲未來貨幣政策路徑將取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，考慮到美聯(lián)儲指引以及9月非農(nóng)就業(yè)可能偏弱，年內(nèi)降息次數(shù)從2次上調(diào)至3次，即10月和12月將分別再降息25個基點，明年降息節(jié)奏更多取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。雖然近期公布的7—8月零售數(shù)據(jù)顯示美國消費仍有韌性，但勞動力市場明顯降溫。美聯(lián)儲擔(dān)憂就業(yè)市場的下行風(fēng)險，因而轉(zhuǎn)向“風(fēng)險管理式降息”。疊加經(jīng)濟(jì)基本面仍有韌性，全球流動性和股市將繼續(xù)獲得支撐。

美元低位震蕩

美國經(jīng)濟(jì)增長放緩、美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫及其獨立性面臨考驗，進(jìn)一步施壓美元。

根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)，美國聯(lián)邦債務(wù)總額已升至36.2萬億美元，公眾持有規(guī)模為28.95萬億美元，占比近80%。2025財年前8個月，美國的凈利息支出已經(jīng)占到財政支出的14%，僅次于社保，是與醫(yī)保并列的第二大支出。在疫情之前的超低利率時期，美國政府大幅舉債不曾感受到還本付息的壓力，但疫情之后，由于美國的利率水平已經(jīng)升至近40年高位，再加上美國的財政紀(jì)律一直沒有改善，債務(wù)不斷累積。且伴隨著特朗普的減稅法案的不斷推進(jìn)，美國的債務(wù)上限將再度提高，屆時，美國財政部可以發(fā)行新債來融資。市場對美國政府債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂加劇，這將弱化美元“避險貨幣”的屬性。

全球央行購金熱情不減

根據(jù)世界黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2025年二季度全球黃金總需求（含場外交易投資）同比增長3%，至1249噸；以價值計，全球黃金總需求同比大幅躍升45%，達(dá)到1320億美元。各經(jīng)濟(jì)體央行仍是黃金需求的重要支柱，二季度全球官方黃金儲備共計增加166噸。盡管購金步伐有所放緩，但央行需求前景依然樂觀。央行購金更多是長期的戰(zhàn)略性行為，旨在優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，對沖全球經(jīng)濟(jì)和政治的不確定性。未來，央行增持黃金還是大方向。

四季度黃金投資需求依然強(qiáng)勁，這主要得益于地緣政治不確定性、美聯(lián)儲降息預(yù)期仍存，以及金價上漲趨勢形成了強(qiáng)勁的市場勢能，吸引全球大量投資者涌入黃金市場。但金飾需求承壓，高金價是抑制金飾消費的最主要因素，消費者購買力受到侵蝕。

此外，地緣風(fēng)險再度升溫，市場避險需求依然強(qiáng)勁。近期，俄烏沖突、巴以局勢再度升溫，短期內(nèi)，矛盾難以有效解決。貿(mào)易爭端逐漸降溫，但不排除升級的可能。

綜合來看，美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，市場對美聯(lián)儲的獨立性擔(dān)憂加劇，貿(mào)易格局和地緣局勢仍具有不確定性，避險情緒等對黃金價格構(gòu)成支撐。從中長期來看，央行購金持續(xù)，疊加全球流動性寬松和去美元化趨勢，黃金價格重心或震蕩上移。

（作者單位：徽商期貨）