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美國聯(lián)邦政府或將結束“停擺”，美國財政部一般賬戶現(xiàn)金或將流出；美聯(lián)儲未來降息路徑不確定，但是即將結束縮表甚至可能開啟擴表；俄烏沖突難停，美國威脅軍事打擊委內瑞拉和尼日利亞，以及多國央行持續(xù)購買黃金，或使貴金屬價格仍存上漲空間。

美國聯(lián)邦政府或暫停“停擺”

在美國聯(lián)邦政府“停擺”期間，美國參議院共和黨領袖約翰·圖恩11月8日表示，議員們正努力達成協(xié)議，以暫時重啟政府，并計劃引入涵蓋農業(yè)、食品及營養(yǎng)計劃，以及軍建設施、退伍軍人項目和國會運作經(jīng)費的三項2026財年全年撥款法案。同時，參議員們也在討論一項短期撥款法案，以便把將于11月21日到期的臨時撥款延長至1月底，為就國土安全、國防、住房和醫(yī)療等其他9項“可自由支配”類支出的談判爭取更多時間。美國聯(lián)邦政府“停擺”期間，截至11月5日，美國財政部一般賬戶積累了9427億美元現(xiàn)金，較前一周的9838億美元，減少411億美元，但仍高于8500億美元的現(xiàn)金目標值，且較最低3110億美元時高出6317億美元。未來一旦美國聯(lián)邦政府結束“停擺”，其財政部一般賬戶部分現(xiàn)金將流出，轉化為市場的流動性。

美聯(lián)儲官員表態(tài)謹慎降息

美國不同民間調查機構因調查樣本、技術處理等不同，導致公布的就業(yè)相關數(shù)據(jù)出現(xiàn)矛盾之處。10月，美國ADP新增就業(yè)人數(shù)為4.2萬，高于預期和前值；ISM非制造業(yè)PMI就業(yè)分項為48.2，高于預期和前值，引導美國就業(yè)市場初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。與此同時，美國就業(yè)網(wǎng)站Indeed數(shù)據(jù)顯示，10月，職位空缺數(shù)環(huán)比下降，私人數(shù)據(jù)Revelio Labs顯示，美國10月非農就業(yè)人數(shù)減少9100人，挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)為15.31萬，遠高于前值，引發(fā)美國勞動力需求偏弱擔憂。

在數(shù)據(jù)真空的背景下，美聯(lián)儲內部關于12月是否降息的爭論愈發(fā)激烈。美聯(lián)儲理事米蘭認為，當前利率過高，使信貸市場壓力明顯升高，增大美國經(jīng)濟下行風險，主張通過多次各50個基點的降息以回歸中性利率水平。以美聯(lián)儲理事庫克為代表的部分美聯(lián)儲官員則認為，就業(yè)與通脹風險并存，即若利率維持過高，勞動力市場可能急劇惡化；若利率下降過快，則或引發(fā)通脹預期失控。而以紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯為代表的部分美聯(lián)儲官員認為，當前利率接近中性水平，進一步下調可能加劇通脹上升風險，未來美聯(lián)儲降息需要謹慎推進。

美國銀行間市場流動性緊張緩解

截至11月5日的周度數(shù)據(jù)顯示，美國銀行準備金余額為2.85萬億美元，較前一周的2.83萬億美元增加240億美元。而根據(jù)美聯(lián)儲理事沃勒提出銀行準備金充足的合理區(qū)間是GDP的11%~12%，即2.69萬億~3.42萬億美元，截至11月7日的日度數(shù)據(jù)顯示，隔夜逆回購規(guī)模為49億美元，較前一周減少58億美元，使美國擔保隔離融資利率SOFR接連觸發(fā)聯(lián)邦基金目標利率上限4%，引發(fā)暫時的流動性緊張。

美聯(lián)儲除了每周通過再貼現(xiàn)貸款、季節(jié)性貸款等工具提供90億~120億美元流動性支持外，還分別于9月、10月開展常備回購便利SRF，共計1424億美元，使美國隔夜擔保融資SOFR—隔夜指數(shù)掉期OIS日度利率差值從最高值的0.36%降至11月6日的-0.04%，這說明美國銀行間市場的流動性緊張已經(jīng)顯著緩解。

10月，美國商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款支持證券CMBS違約率升至11.8%，引發(fā)了辦公地產(chǎn)危機擔憂，美國信貸危機仍難言完全化解，貨幣市場流動性壓力仍可能發(fā)酵，使得美聯(lián)儲計劃12月1日停止縮減資產(chǎn)負債表，而且倘若資金持續(xù)緊張，不排除通過直接購債以穩(wěn)定市場流動性。

地緣政治沖突或可能惡化

雖然烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基11月4日親臨頓巴斯前線為“亞速”精銳部隊授勛，但是俄羅斯17萬兵力猛攻交通樞紐，使烏軍占據(jù)的區(qū)域越來越小。而美國總統(tǒng)特朗普11月7日表示，希望繼續(xù)在匈牙利首都布達佩斯與俄羅斯總統(tǒng)普京會晤。

此外，特朗普最初以打擊毒品販運為名，對委內瑞拉涉嫌運毒船只實施空襲。如今，美國戰(zhàn)略轟炸機先后于10月23日和11月6日至少兩次接近委內瑞拉領空，但是戰(zhàn)略目標仍然模糊。當?shù)貢r間11月6日下午，美國參議院以51票對49票的結果，否決了一項旨在禁止美國總統(tǒng)特朗普不經(jīng)國會授權便對委內瑞拉發(fā)動軍事行動的議案。因此，未來仍需關注美國是否會軍事打擊委內瑞拉。

大國競爭牽動地緣政治風險。韓國等國家央行正在考慮購買黃金，我國央行10月購買黃金約0.93噸，或將支撐貴金屬價格。

綜合上述因素，預計貴金屬價格或仍存上漲空間。

（作者單位：宏源期貨）