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　　次貸危機在現(xiàn)代金融體系脆弱的鏈條與強大的監(jiān)管博弈中演繹。危機進入目前階段，新世紀金融危機的特質(zhì)和危害逐漸暴露。中國資本市場從中得到的啟示良多。在通往資本強國的路上，有了以下三條警戒，中國股市將走得更穩(wěn)。

　　首先，現(xiàn)代金融危機具有高度、快速、放大的“傳染性”。必須時刻警惕金融鏈條中的任何環(huán)節(jié)。

　　房地產(chǎn)市場的過度繁榮引起次級抵押房貸的高度風險，風險立即被放大傳遞到銀行等金融機構，繼而放大傳遞并影響全社會范圍的投資信心，引起信貸、證券市場流動性危機，最終引起全社會的需求下降，經(jīng)濟萎靡。從數(shù)百億的次級抵押貸款支持證券的損失，到數(shù)千億的銀行虧損，再到涉及數(shù)萬億資金的流動性危機和經(jīng)濟放緩，風險不斷放大。

　　中國金融和資本市場迅速發(fā)展，各大市場相關度開始提高，各種影響因素和變量錯綜復雜，交織影響。在推動房地產(chǎn)市場發(fā)展的同時，必須考慮到其對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響；在金融機構擴大融資規(guī)模，開拓經(jīng)營的同時，也應該考慮到對市場資金面的影響；在針對外匯過多鼓勵資金流出的同時，應該考慮到內(nèi)部市場的承受能力。

　　其次，中國股市再也不可能“隔岸觀火”，必須結(jié)合全球經(jīng)濟金融環(huán)境推動中國股市的健康平穩(wěn)發(fā)展。

　　次貸危機顯示了中國股市與世界經(jīng)濟和資本市場的聯(lián)系之緊密。尤其是今年以來，A股指數(shù)顯示出與全球股市走向的高度相關性。中國經(jīng)濟增長高度依賴外部需求，世界經(jīng)濟金融的“風吹草動”都會傳導到國內(nèi)，影響內(nèi)部貿(mào)易、投資和經(jīng)濟增長預期。因此中國經(jīng)濟周期判斷、調(diào)控政策的制定必須參考國際環(huán)境的大背景。

　　從資金流向上來看，盡管中國資本項目并未實現(xiàn)完全開放，但經(jīng)常項目的放開已經(jīng)打開了資金進出的缺口。這一缺口究竟有多大，外部投機資金的流向、渠道、規(guī)模，都是必須盡快弄清楚的問題。投機資金流入在07年明顯活躍起來，必須盡快堵住資金監(jiān)控中的漏洞，或者采取適當?shù)姆椒ü芾硗稒C資金在中國的運作。

　　再次，政府在必要的時候應該主動擔當“救市”的職責。次貸危機之所以沒有演化到“最壞”的地步，是由于全球政府不斷推出的救市政策，不斷挽救投資者和消費者的信心。

　　在危機剛剛爆發(fā)的幾周內(nèi)，全球央行就聯(lián)手向市場注資2000多億美元，及時遏制早期危機嚴重惡化的勢頭。隨后美聯(lián)儲、全球央行一直不遺余力推出貨幣、財政政策挽救被危機影響的信貸、資本市場，借以抑制經(jīng)濟下滑。

　　值得一提的是，西方國家資本市場上債券、拆借等市場比股票市場更為發(fā)達，影響力也更大。因而外國央行會采取注資、降息等手段救市，這與中國資本市場的特征不同。但救市的目的仍是挽救流動性危機和投資者信心。

　　在高度發(fā)達的金融市場上，經(jīng)濟增長的信心變化最早就反映在股指的變動上，這也是政府決定是否采取救市政策的一個依據(jù)。股市的發(fā)展也直接影響到投資信心、融資是否順利進行，是保證宏觀經(jīng)濟順利運行的重要條件。

　　高度發(fā)展、不斷膨脹的現(xiàn)代金融體系，必然要求更加及時、有效、先進的監(jiān)管和調(diào)控手段隨之而生。這并不是干預市場，而是引導市場健康平穩(wěn)發(fā)展，恰好是高度發(fā)達的市場的特征，即糾偏、修復、升級能力的提高。否則監(jiān)管的速度慢于風險的滋生和演變速度，只會使得風險越來越大，最終不可收拾，釀成危機。這一點尤其值得中國股市借鑒。